互联网繁荣2.0

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　　Facebook、Twitter、LinkedIn、Zynga、Groupon、LivingSocial……

　　看上去，我们说话的这工夫，下一波互联网公司IPO大潮就要到来了，而在这大潮当中，前面这些公司是否会成为下一个谷歌(GOOG)、下一个eBay(EBAY)，或者下一个亚马逊(AMZN)呢？

! w& P, z/ ~, [7 R　　岁尾年头，我在对2011年做出过十大预言，其中之一就是出现泡沫时代之后最大规模的互联网IPO风潮。现在还只是2月中旬，但是一切似乎已经可以打包票了——只要市场不突然发生大规模的抛售行情，这风潮的到来只是时间问题了。

" v' C: p" {7 F6 q/ a0 U　　尽管颇有一些媒体都在拼命地高喊，发出新互联网泡沫的警告，但是行业IPO还是明显升温了。一些已经上市的互联网公司，股票表现都相当不错。看上去，这些新贵们都有相当的利润(这是和当初pets.com之类的本质区别)，因此也引发了投资者巨大的兴趣，看上去那成万上亿作壁上观的现金似乎已经找到了自己的去处。

4 g( E- U6 f* [. x4 y　　如果你觉得眼前的风潮没有什么意义，只不过是一个政府诱导的泡沫，那么毫无疑问，你会将这当作是市场已经发疯的一个新证据。不过，如果你相信牛市还有前途，那么这些新股票就有了全然不同的意义，或许是你一部分投资很值得考虑的去处——我稍后会告诉各位该如何做到这一点。
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# n4 ^- }+ e) ^: U　　无论怎样，我们都已经清楚地听到了互联网IPO战车的隆隆之声。康涅狄格州投资公司、IPO专家Renaissance Capital提供的数据显示，过去一年当中，全球IPO交易总融资规模为1761亿美元，既超过2009年，也超过2008年。

　　2011年迄今为止，IPO交易的总规模已经达到了107亿美元，较之去年同期增长36.1%。最让人吃惊的还不是这个，而是在于，这次的风潮中，领导者居然是美国市场。

　　“2010年，香港占据了全球IPO交易的半壁江山，我们只有20%的市场份额。”Renaissance负责人史密斯(Kathleen Smith)指出，“2011年迄今为止，我们的份额是55%”，而香港还未有IPO交易。
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　　尽管在美国的IPO繁荣中，相当部分都是外国企业在发行美国存托凭证(ADR)，但是主体还是美国本土的企业。

# d; h+ @& E- W& n　　当然，很多人的视线现在还聚焦在那些新的dot.com明星身上，他们当中大多数现在还没有上市，但是相信这种身份已经不会维持很久了。
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" R" ~) ]  K; |& w$ q( h1 q! d　　史密斯认为，如果说存在泡沫的话，“那显然是在前IPO市场上。就我所见，在这些公司最终递交申请文件之前，围绕着他们的声浪已经高到了令人吃惊的程度”。 大家都想得到这些公司在非公开市场上交易的股权，而能够得到的数量却非常有限，这或许是个重要原因。
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　　今年迄今为止，Demand Media (DMD)已经完成了发行，而互联网广播公司Pandora Media和企业网络网站LinkedIn则已经递交了招股说明书。

. v$ z' E5 b4 \6 u) X4 Q. H: c, h　　这些炙手可热的宠儿，其前IPO估值颇有一些都高到了令人瞠目的水平。线上团购承办商Groupon之前因为拒绝了谷歌的60亿美元开价而名声大噪，现在据推测，身价应该已经有150亿美元。互联网游戏公司Zynga的身价估计在70亿美元到90亿美元之间，社交通信服务网站Twitter估值80亿美元，而LinkedIn很可能至少也有20亿美元。

　　众所周知，Facebook不久前完成了一次新的融资，投资方是高盛(GS)和俄国的Digital Sky Technologies，根据他们投资换取的股权换算，这家社交网站的身价已经有500亿美元之巨。

　　这些数字确实让人感到吃惊，毕竟这些公司大多数现在的利润都还很微薄。不过，史密斯指出，等到他们真正进行IPO交易之时，相信很多企业的利润就会有很大改观了——这是他们与互联网泡沫时期上市的多数公司最大的不同——当招股说明书正式发布，投资者对他们的身价应该会有一个更为准确的评估。

　　值得一提的是，那些已经迈出重要一步的IPO，其表现都可圈可点。Ancestry.com Inc(ACOM)于2009年11月上市，迄今为止的涨幅达到了137.5%。OpenTable Inc(OPEN)于2009年5月上市，迄今为止的涨幅达到了224%。Financial Engines Inc(FNGN)则在其作为上市公司度过的第一个年头中为股东奉献了52.5%的回报。
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. [" N( c+ ?5 j2 C　　史密斯还补充道，这些IPO在上市第一个交易日中的亮相，平均涨幅是10%，基本和历史长期数字持平，而远远低于十多年前的互联网疯狂岁月。
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　　不过，当那些真正重量级的IPO登场，这一切很可能就会迅速改变了。史密斯告诫投资者，不要轻易考虑买进IPO(事实上，我们大多数人根本就没有这个机会，那些股票完全是与承销公司关系良好的大机构或者富有的个人客户的禁脔)，应该耐心一点，等待在收盘后，甚至几周之后再考虑进场。

; U" @$ t# g0 j/ ]  S6 B! v　　她强调，投资者考虑购买的IPO必须具有以下四个特质：
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( R5 H  _# I0 w: G4 a3 x　　较高的市场门槛——他们拥有自己独特的优势，可以不必受到竞争对手太大的压力。
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　　相对于盈利和自由现金流较为合理的股价。

( F# e$ J/ r, P* R2 K! l; `2 k　　优秀的管理——尤其是一个真正独立的董事会。

7 q' m% l  ]; G! w3 Q- s  T　　正确的位置——他们应该在最有发展性的领域运营。

7 ?6 [4 F% n% G) V$ @$ J　　在1990年代，太多的投资者都受到过那种典型的伤害——他们购买的互联网股票光芒万丈，看上去就像是超新星，但是其陨落却和窜升一样的迅速。考虑到历史的教训，追踪这些股票的共同基金或者ETF应该是个较为靠谱的选择，我建议有兴趣的投资者将整体投资组合的2%到5%投入这一领域。
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　　Renaissance Global IPO Plus Aftermarket Fund(IPOSX)的运作方法就是在上市第一个交易日收盘时购买他们选定的IPO，然后持有两年的时间。非常遗憾的是，他们的操作费用比率达到2.5%，有点偏高，而且过去两年和过去五年的整体表现均不及纳斯达克综合指数。
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　　FirstTrust U.S. IPO Index Fund(FPX)是一支ETF，追踪IPOX 100 US指数，在IPO发行七天之后入场，一千天之后卖出。这一产品过去两年的表现好于纳指，但是过去五年的表现不及纳指。此外，它的费率为0.6%，在ETF中也相对偏高。

　　投资研究公司晨星的共同基金研究主管金奈尔(Russel Kinnel)指出，投资者当然也可以考虑那些投资面更广，但同时兼顾IPO的基金产品，但是他并不推荐这样的做法。
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5 {' _  C) f2 R6 d$ f% y　　“我可不会购买一支可能投资IPO的基金。”他解释说，“历史告诉我们，作为一个股票门类，IPO从来就不是表现领先者……以发行价格购买股票，确实不是一个多么出色的投资策略。”
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　　他继续说道：“即便你认定那确实是个不错的策略，可是首先，你不知道哪些基金会购买那些股票，其次，哪怕有基金购买，它们在整个投资组合当中的比重也不会太大。”
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　　说得确实不错，但是投资者还是可以找到一些线索。
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9 P# v" ]/ J. ?) r1 f8 L$ H　　晨星公司提供了一份名单，上面是在2004年谷歌发行IPO前后持有该股最多的基金(尽管我无法确定这些基金是否真的都是在发行日买进的)——指数基金没有包括在内。

　　晨星公司介绍称，这些基金中Fidelity Growth Company(FDGRX)是在谷歌IPO发行之后很快买进的，最近则是Open Table的大股东。T. Rowe Price New Horizons(PRNHX)同时拥有Open Table和Financial Engines十大股东的身份，而Lord Abbett Developing Growth A(LAGWX)近期投资了Open Table、Financial Engines和Ancestry.com。

3 _; ~& d+ i4 A' j6 `8 s　　Lord Abbett和T. Rowe Price产品近期的表现都相当不错，但是真正在近五年击败纳指的，只有Fidelity Growth Company。这些基金的费率都在1%以下。

6 K/ g) ~- C( S% d% Y　　还有一种做法，就是买进FirstTrust ETF或者前述基金中的一支，再加上你自己特别看好的一些IPO(当然，之前必须仔细阅读说书)——不过，你必须对市场的变幻无常有充分的准备，而且时刻确定这一部分投资的比重不要超过投资组合的5%。
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　　针对遭受巨大损失的可能性，警觉和多元化是最好的防御。互联网繁荣2.0时代确实令人神往，但是谁会愿意成为互联网泡沫2.0的牺牲品呢？(子衿)

Max007

长线肯定不会买这样的概念股的，尤其是国内的~！相当危险