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" k/ M' t* I; A" E/ {历史上从未出现过的负油价，令一些买了银行纸原油理财产品的投资者，一夜间背上了巨额亏损。
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# I- Y& N* \) u2 ~5 k* ^4月22日，中国银行公告称，“鉴于当前的市场风险和交割风险，我行自4月22日起暂停客户原油宝(包括美油、英油)新开仓交易，持仓客户的平仓交易不受影响。”
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! i5 u& {% y2 F! [# b: O6 f不少原油宝投资人当日表示，自己购买的原油宝产品4月21日到期，选择了到期移仓，20日22:00被禁止交易，22日保证金分文不剩，还倒欠银行保证金，而根据规则，银行应该在亏损80%本金的时候强制平仓。
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截至记者发稿，中国银行方面尚未就停止交易时间和移仓时间等问题做出回应。+ A" M2 H4 }5 I1 ~, K
2 N, B, P: ]$ W, L( E4 F“投资者在银行做多账户原油后，银行需要到国际市场平盘，所以，被动持仓风险是很大的。”某国有大行理财经理提醒。# G! e" `1 V9 J) o7 ]( b
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移仓交割有“时差”？
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根据中行对纸原油投资者的提示：美油2005期合约将于4月21日到期，4月20日22:00停止交易并启动移仓。受现货供应过剩等因素影响，近期国际市场新旧期货合约升水超6美元（40元人民币）/桶，请您及时关注移仓影响，并做好交易安排。
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实际上，中行原油宝4月20日22:00移仓启动之前的报价是11.7美元/桶，客户在停止交易之前是没有出现负值的。
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) \2 d- o. s/ j5 t* `3 q* r北京时间4月21日凌晨2:30，美国WTI5月原油期货结算价报收-37.63美元/桶，下跌55.90美元，跌幅305.97%，首次收于负值。* t' g% z# f! E& u6 y0 g; q g1 a
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4月22日早间，中行公告称，原油宝产品跟随WTI原油5月期货合约CME官方结算价-37.63美元/桶进行结算或移仓，并于4月22日起暂停客户原油宝（包括美油、英油）新开仓交易，持仓客户的平仓交易不受影响。
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也就是说，如果按照4月20日22: 00的结算价格为客户移仓、轧差平仓，客户的损失会少一些。
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“中行的原油宝21日必须交割，还暂停了一天的交易。按照4月20日22: 00之后的任一价格结算，投资者的损失都会增大。”上述理财经理分析。; v5 u) m; F% b+ V$ C5 O$ h9 _8 u
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财经博主吴旺鑫对第一财经记者称，正常情况下，保证金低于20%时，银行会对投资者强制平仓。4月20日22:00之后，美原油05合约价格一路走低，成交量很小很清淡，没有流动性，4月21日0点之后就开始蹦极式下跌，此时中行的原油宝已经停止交易，银行无法做20%的强制平仓。
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) {: Z- C0 A9 `. [/ x& C) r根据中行原油宝的产品介绍，中行作为做市商提供报价并进行风险管理，个人客户在中行开立相应综合保证金账户，签订协议，并存入足额保证金后，实现做多与做空双向选择的原油交易工具，这说明投资者可以像期货市场一样，选择做多和做空进行对冲。" f4 \5 I, I2 I. F- q
1 U# R. Q$ j4 w# Q/ i! P8 S9 h" {吴旺鑫分析，其实银行会欢迎大家对冲，因为对冲之后，客户自己就是自己的对手，银行只收取手续费，没有任何敞口风险。中行作为做市商是将内部多和空撮合成交之后，剩余多出的单子对冲到国际市场。但是当前进场抄底纸原油的投资者，多数是看多的，风险敞口就很大。9 a$ W5 G% ^3 [7 T; S1 t
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有银行人士对第一财经记者表示，期货制度是一级一级结算，中行是做市商，客户没钱中行也要先垫着，帮客户平仓后再向客户收钱。
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到底谁的锅？
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/ ^- e# d7 f% O$ o+ I$ s纸原油与原油期货不同，是以人民币或美元买卖原油份额的投资交易产品，只计份额，不交割实物。- C) ?8 G3 F5 L; _5 a
% S8 X4 r" D3 H; n: c! i# M7 B% o4 A吴旺鑫指出，国内纸原油产品交易的标的是期货合约，设计产品的时候应该考虑流动性风险。做期货投资，如果最后不交割，会找流动性充裕的合约交易，比如做国内的期货，散户基本集中在主力合约或次主力合约，流动性不好的合约坚决不做，除非产业客户才会到期货市场做非主力合约。中行的原油宝针对的是普通投资者，理应提供流动性较好的交易标的，这在产品设计时就应该考虑。/ J9 K' W* s3 D9 V
8 H ]4 ^# o2 j3 {4 \/ Z对此风险，业内认为避免的办法是，当交易的合约标的不再是主力合约之前，提前做展期。此次，工行提前一周移仓，美原油05合约在4月17日不再是主力合约，工行纸原油于4月13日跟随主力合约将5月合约换为6月合约。中行如果提早展期，就不会遇到客户穿仓的问题。
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吴旺鑫分析，严格来说，银行并非不给客户展期，展期的日期一般在合约变成非主力合约之后才进行展期，结果遇到了流动性危机。这一次，除了中行，工行和建行提前一周左右进行了移仓。由于中行选择在最后时刻进行换月交割，导致市场已经没有对手方，中行平仓不掉自己的头寸。" w. L2 B h, G1 N. B" }1 C3 k/ l! B
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对于盲目抄底的投资者，这是一个代价高昂的教训。, Z- G$ \/ n" r" f4 ]$ D( x8 L
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中行披露的交易规则显示，原油合约默认到期移仓，在新旧合约移仓时，投资者根据新旧合约的结算价格进行买卖交易；如果不想移仓，可以在到期日前更改到期方式，选择“到期轧差”，即在合约到期时系统按照结算价进行自动平仓，也可以在到期日前手动平仓。
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上周，工行纸原油产品跟随主力合约由5月合约换为6月合约，不少投资者因为升水损耗而懊恼。而当时5月合约价格约为20美元/桶，6月合约价格约为27美元/桶，二者价差7美元，因此主力合约换月以后，投资者会有升水损耗。但是现在看来，相较于负油价交割价格近60美元的价差，升水损耗几乎不值一提。
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* i# s c% W$ ^; ]+ ]吴旺鑫称，国内期货有涨跌停板限制，期货杠杆最大10倍，而且会根据品种的波动调整涨跌板幅度，一般不会穿仓，连续跌停或涨停也会发生穿仓，但国内发生的比较少。在流动性充裕的主力合约上，纸原油一般没有穿仓风险，这次是遇到了负油价的“黑天鹅”。
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: F$ _- P, ~9 M8 X" ^$ ^6 Z/ U此外，一德期货总经理助理佘建跃对第一财经记者称，纸原油交易成本费用并不低，纸原油的买入价和卖出价价差接近2元人民币/桶，约0.3美元/桶。而外盘原油期货的买入价和卖出价价差是0.01美元/桶，上海原油期货的买入价和卖出价价差是0.1元人民币/桶（约0.014美元/桶）。$ |. p4 y- x- T$ X% O9 y
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狗仔卡
发表于 2020-4-22 15:43
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