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这个商业周期到了眼下的阶段,利率的上涨就应该是好消息,而不是相反。+ H0 c! E# {0 N4 h4 L- D
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不消说,现在大家都知道了,联储主席伯南克5月间就曾经表示,央行可能会迅速开始逐渐减少其购买的长期国债数量。
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联储主席非常小心地指出了两件事。首先,央行仍然会继续买进债券,只是数量将有所减少;其次,这样的行动要真正做出来,也是要看经济的具体状况而定的。: h/ b$ K- I- j3 Q
2 [7 D4 b2 c2 x. m! N6 i( M: e, V1 b 如果经济的表现比联储所预期的要疲软,那么这种行动就将被推迟。相反,如果经济比预期还强势,联储可能就会更早开始。; a; n; j1 J+ x2 u" _
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自从伯南克开始暗示宽松力度将减小(绝非紧缩)以来,经济数据大多数都指向强势的方向。这就使得市场开始推测,央行最早可能9月就会开始削减自己的债券购买额度。/ I! f+ G8 f6 v: B. t! [: N
' |/ w: E$ ~2 z3 e 结果就是,交易者和投资者纷纷开始抛出债券,使得其价格下跌,而利率上涨。债市指标十年期国债的收益率在两个月的时间当中,就上涨了整整一个百分点。
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完全可以理解的是,自从利率上涨的可能性进入视线,股票投资者的神经同样也紧张起来。尽管最近几个交易日市场高收,但是整体而言,道琼斯工业平均指数距离5月伯南克发表讲话的时候还是有非常可观的差距。如果你不知道的话,那时正是最近的峰值。
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' D, `' C F, `! _9 _4 m; N 投资者很自然地担忧利率的上涨会拖累经济,压低企业利润,而这些对股市自然都会产生不良的影响。其实,只要是我们处于当前的这个周期中,这样的担心就都是多余的。
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由于我们之前的经济增长速度是如此迟缓,利率上涨其实该被视为企业前进脚步加快的兆头。当这一点发生时,对贷款的需求便增加了,而成本增长也是顺理成章。
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2 ?! P0 [* Y( ^ N7 d 一个关键的事实就在于,短期利率目前远远低于长期利率。就债券而言,收益率曲线是正向的,说明货币政策是宽松的。! i2 F0 `0 W% V2 a# ?* U y" g+ G
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打个比方,联储或许会逐渐将脚从油门上抬起,但是他们并没有打算就去踩刹车。汽车还是在往前走,就是速度稍稍慢了一点而已。
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换言之,从现在到联储认为合适踩刹车的时间点,其实还有相当的距离。只有在经济出现过热的迹象时,联储才会那么做。1 f# k+ z. t5 `0 a- k
2 L @) Y5 a1 g+ G 当联储真的开始紧缩时,收益率曲线就会逐渐变化,并最终反转。到那时,短期利率就会高过长期利率。8 v% H7 N/ e5 N& F2 Y
! U3 q) V+ A2 s 那才是利率上涨真正值得我们头疼的时候,因为那才是联储踩下刹车,让整个车子停下来的时候。
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& A }, n' j, D' O" X+ @ 联储要达到自己的目标,经济必然要减速,甚至收缩,而企业的利润和股票的价格也将一同走低。. S/ T. |5 J9 n+ M- X) @( q+ [( E
9 w0 N% x; Y" o6 j! y( e8 p 可是,别害怕,那绝不是现在的事情。以我们经济现在的增长速度看来,那一天还要若干个月,甚至若干年之后才会到来。(子衿) k8 d0 Z( d$ Q( J% g* }! D' H* \
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