如果有人说随势操作已死

get8686

　　如果未来几周有人站出来宣布随势操作策略已经死亡，那我们就得当心了。

6 w  P8 |3 {& N) B9 S* ]$ }+ ?% L　　这将是一个警报，预示着市场的顶部已经不远了。

　　这是因为随势操作的受欢迎和不受欢迎，其实是有一个非常规律的周期的：在市场底部时，它最受欢迎，这时候顾问们都会高度确定地宣称“买进持有已死”；在市场顶部时，它则最不受待见，而买进持有却会光彩重现。
; c7 L& b# S8 m8 v
$ E2 k) K5 ]/ r　　现在，道琼斯工业平均指数已经超过了2007年的高点，标准普尔500指数看上去迟早有一天也会一样，因此，如果我在不久后看到随势操作的讣告，我才不会吃惊呢。

　　为了捕捉这种现象，二十年前，我创造了一个指标，叫做随势操作流行度指标——度量顾问们在买进持有和随势操作两端中的立场。我当时之所以要创建它，是因为我注意到，每一次当牛市会比所有人预想得都涨得更高，持续更长时间时，都会有愈来愈多曾经的随势操作者向买进持有低头。
4 a( [- I" G0 X5 b% G$ M
' I. H0 W% ~( D# r3 a2 m% }+ Y7 R　　这就意味着，随势操作在市场行将下跌时是最不受欢迎的。
# g  E/ h, ^. h+ |: c+ x
　　相反，在市场遇到重大跌势时，人们则往往更愿意选择随势操作。
$ }5 u9 B) F2 O; b
& v; V0 O' v5 z　　在典型熊市的最初阶段，那些新皈依买进持有策略的人们都会再三宣称，随势操作不是好的长期策略。可是，伴随熊市的亏损逐渐累积，愈来愈多的改宗者会渐渐无法忍受痛楚，认定自己曾经喜欢的随势操作才是王道。

　　当然，要想全面和客观地度量随势操作和买进持有策略的流行度，哪怕不是不可能的，也是非常困难的。由于这和其他的一些原因，随势操作流行度指标是无法准确地预测市场的转折点的，指标的使用与其说是科学，倒不如说是艺术。
$ f4 H, b" Q. L6 f3 f  \
　　这也就意味着，指标在预测上两次熊市结尾时的表现是相当不错的。

　　2007年至2009年熊市底部到达日，即2009年3月2日前一周时，我曾经撰文指出，考虑到买进持有近期的流行度，我认为“我们与最终低点间的距离很可能比我们预想的要短”。

　　2003年3月，我曾经在文章中谈到一位买进持有策略的坚定信奉者转向随势操作。我当时写道，“我们现在无限接近2000年至2003年熊市的最终低点”。文章发表时间是2003年3月11日，即市场成功测试前一年10月的熊市低点的那天。

; P- K+ y- X$ j/ j( @　　当然，这两篇文章发表的时机恰到好处，也不排除有运气的因素。可是无论怎样，这样的成功至少告诉我们，对随势操作是否受到广泛欢迎进行监测，确实是有其价值的。

+ L/ T' Z. ^: T' S　　那么，随势操作的流行度周期现在发出了怎样的信号？我的估计是，尽管警报已经很强烈，但还不足以说明市场顶部立即就要来到了。现在还是有太多的顾问试图预测顶部何时到来，而不是告诉我们天空才是涨势的极限。
) }8 C. |; K3 }% O9 ?% L! e1 k
　　我的预感是，至少在我追踪的两百多投资顾问当中，2007年至2009年熊市的悲惨回忆还是太新鲜，因此随势操作很难像2007年10月高点时那么不受欢迎。

: Z) w  B2 R- U2 F, j　　不过，2007年所发生的故事还是为我们提供了一堂不错的实验课，让我们知道为什么不可以无视警告。当年5月，标普500指数超过了之前2000年3月的牛市高点。尽管当时，随势操作的流行度还没有低到足够触发警报的地步，但警报还是在五个月之后发出了，而这五个月内，标普500指数只上涨了大约2.3%。
& ]- ?6 D+ k* w7 r: y" f
; T; L) l. I9 F) |　　所以，我们最好还是警醒一点。(子衿)