新兴市场投资双子星

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　　新兴市场和股息这两大投资主题无疑都在近期最热之列，而现在，这两大主题又合二为一了，这当然应该感谢若干指数和相应的ETF产品的出现。

　　和投资世界当中的其他领域一样，这些指数度量的是同一事物，但是由于采用的是不同的方法，最终的结果自然也就有所差异。
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  _# T- Q' }/ F. e　　第一个指数是标普新兴市场股息机会指数(S&P Emerging Markets Dividend Opportunities Index)，与其对应的投资产品是SPDR S&P Emerging Markets Dividend ETF(EDIV)，于今年2月23日诞生，在纽约证交所的Arca平台交易。

7 F" ^, \; K5 s/ s- c　　然后是道琼斯新兴市场精选股息指数(Dow Jones Emerging Markets Select Dividend Index)，被用作iShares Dow Jones Emerging Markets Select Dividend ETF的基准指标，后者11月28日子伦敦证交所挂牌。
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　　不同的策略

* p4 ?: L$ M2 n. u　　这两个指数的目标是一样的，即追踪新兴市场上股息最高的一百家公司的股票价格。它们都是源自于同样国家同样领域的股票，但是在那之后，就产生了差异。
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1 Z1 A1 e: W; X3 g5 G( h　　标普的指数将所有市值不足3亿美元的公司都排除在外，而道琼斯指数则将门槛降低到了2亿5000万美元。结果就是，前者的成份股加权平均市值为45亿6000万美元，后者为28亿9000万美元。
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　　我们可以很清楚地看到，标普的指数倾向于那些更大的企业，而道琼斯的指数倾向于那些较小的。
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　　不过，真正的差异其实主要还不仅仅限于市值，在其他很多地方也都存在。比如流动性，道琼斯指数要求成份股的日均成交额必须达到200万美元，而标普指数的要求是100万美元就可以了。
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+ _2 l, F2 ~" \3 u　　在对利润情况和派息历史的要求上，两者也各自不同。两个指数都要求成份股企业在之前十二个月当中是盈利的状态(实际上，道琼斯指数设立的时间段是一年，而标普是半年)，但是标普指数还有个额外的要求，即成份股之前三年的盈利情况必须是增长的。

7 m4 A  O( e# |: u　　另外一方面，标普指数的考虑对象是所有在过去一年曾经派息的股票，而道琼斯指数的条件更加严格，要求成份股必须过去三年每一年都派息。
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7 d# S, Y, A  w0 p- P* C2 [　　结果就是，在风格趋向上，两者也产生了不小的差异，标普指数更倾向于“成长型”，而道琼斯指数更倾向于“价值型”。
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0 C. i7 z8 x: X0 U9 I$ p2 m: e) V- K　　投资组合分歧
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$ I3 L: U" c5 w$ L　　所有这前述一切差别落实到具体成分的层面，结果就是，截至11月底的最新资料显示，道琼斯指数和SPDR S&P ETF(我们只能使用ETF作为参照物，因为标普指数不提供成份股名单)共有的成份股只有36支。这就意味着，两个指数各自都有超过60%的成份股是另外一个所不持有的。
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/ C) m+ ~" H- [- G　　因此也就不必说，它们各自的股息收益率，大部分都是来自对方所不持有的那些股票。在相应研究进行的当时，即10月31日，道琼斯指数的收益率是7.34%，而标普指数是7.17%。(收益率之所以显得那么可观，主要也是因为新兴市场股票的价格今年运气不佳，截至当时，摩根士丹利新兴市场指数年内跌幅已经达到了15%，而现在还进一步扩大了。)
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　　在两者各自的收益率当中，它们同时持有的那些股票为道琼斯指数贡献的份额是2.85个百分点，在标普指数当中是2.33个百分点。这就意味着，它们各自有4.5个百分点或者以上的收益率是来自自己独有的成份股。

　　当然，两者结构上的差异在其他的地方也有体现。比如，道琼斯指数有九支巴西股票，在指数当中占据13.7%的比重，而标普指数有十六支巴西股票，占据17.3%的比重。台湾股票的数量则相反，道琼斯指数有三十支占24.5%，而标普指数为十九支占19.2%。

6 `2 v! Y7 i' {# a　　就地区整体比较而言，拉丁美洲股票在标普指数当中占据27%的比重，而在道琼斯指数那里只有14.4%，非洲股票在道琼斯当中有16.4%，而到标普指数那里就减少到了9.1%。
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7 A$ L# `1 E7 r3 @8 m& j/ Y2 A1 ^　　行业比较着眼，标普指数中原材料类股的比重为6.1%，明显低于道琼斯指数的16.1%，而在金融类股中的投资则以19.8%比12.3%超过后者。两者都没有任何的健保类股投资。

* g/ U2 I% l' X　　考虑到以上这些，两者的表现存在差异，自然也就不足为奇了。利用历史回溯数据分析可以发现，道琼斯指数在较长的时间段内可以提供较高的回报，而标普指数则在短期占据优势。标普指数回报的波动要更明显一些，意味着道琼斯指数在风险回报比率方面要好一点。
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. b# V% [( Q" ]5 |, I& ?　　截至今年11月30日，道琼斯指数的年度迄今为止回报率为-6.54%，近一年回报率为1.15%，近三年年平均回报率为37.48%，近五年年平均回报率为15.81%；标普指数分别为-3.88%、5.68%、35.62%、9.92%；作为新兴市场基准指标的摩根士丹利指数为-17.34%、-11.54%、23.61%、3.56%。
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+ l' ~# Z: u) |& d  `7 _* ]　　较之原始数据的比较，所谓涨跌幅捕捉记录的比较更加有趣。道琼斯指数和标普指数与基准指标的关联度都达到了97%，也分别捕捉到了基准指标95%和96%的涨幅，但是对跌幅的捕捉，则分别只有76%和87%。

, s  ]+ i* d6 J6 Q+ j- I) B6 X　　由此我们可以看出，作为一种新兴市场股票投资手段，新兴市场派息股票投资是非常有效的，下跌风险的削弱是个重大原因。

! o7 q& W+ J4 h, E3 V　　当然，这些指数和ETF都还算是新生事物，因此投资者在真枪实弹入场之前或许会希望再多观察一段时间。可是必须看到，新兴市场股价今年的下跌很可能就是个难得的买进机会，毕竟大家都知道，在未来的全球经济架构当中，新兴市场将发挥愈来愈重要的作用。(子衿)

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