科技IPO乍暖还寒

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　　上周，社交网站Facebook又得到了一笔晚期投资，至此，这一目前仍然处于私营中的市场宠儿，其身价已经达到了令人吃惊的520亿美元，这不免便开始让一些观察家再度捡起了新互联网泡沫的话题。

- B% F6 P8 F! r　　四大社交媒体公司Facebook、Zynga、Twitter及Groupon目前还都没有上市，而理论上的身价却已经高耸云霄之外。在此背景之下，那些有志于其他刚刚或者即将上市的科技公司股票的投资者自然也信心更足了几分，他们更加乐于关注科技IPO，而且也更相信这些股票保持发行价之上水平的能力。
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　　在硅谷，许多人都已经发现，科技IPO正在获得一些真实的动能，长期以来一直开开合合捉摸不定的IPO窗口这一次是真的要向世人敞开了。
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4 w5 A+ d0 J( b9 x! k3 H　　硅谷的Class V Group是一家专门帮助私营企业打理IPO相关事务的公司，其负责人拜尔(Lise Buyer)表示：“我觉得，今日的IPO市场，其情况是近十五年以来最健康的，而这也正是因为今日的市场其实很有选择性。能够登上舞台的，必须是那些拥有真正动人的故事，真正可以接受的基本面，以及真正强大的管理团队的企业。”
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　　当前的市场与1999年至2000年互联网疯狂时期最大的区别也就在这里。提起当年，IPO咨询公司IPO Boutique的自身执行合伙人斯威特(Scott Sweet)不久前接受采访时曾经揶揄道，那时“你甚至有一把椅子和一张桌子就可以上市”。

　　Renaissance Capital是一家IPO研究公司，同时还管理着一支IPO基金和一个IPO指数，该公司提供的数据显示，今年迄今为止已经进行了七笔科技IPO交易，总计融资达到7亿美元，平均回报率26.5%。公司负责人史密斯(Kathy Smith)的立场相对要谨慎一些，他强调，其实今年也有两笔IPO交易中途退回。
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　　“希望很容易就会迸发出来。”史密斯表示，“哪怕是小小一点成功，都会被看得非常了不起。毕竟2008年和2009年的局面太不堪回首了。”2008年全年的科技IPO交易总计只有三笔，2009年也不过十七笔。去年的数字大幅增加，达到了四十八笔，但是其中最大牌的也不过是Tesla Motors Inc。(TSLA)，本质上应该算是家清洁能源公司。

$ y7 r# H6 u; @" a　　今年，两家科技味道更浓的公司已经成功地登上了公开市场的舞台，分别是低价内容开发商Demand Media Inc。(DMD)和研究公司Nielsen Holdings Inc。(NLSN)，他们的交易都是在1月间完成的。目前，两支股票的价格都在发行价位之上。

* X0 a2 h2 F. ^6 a' B+ @　　“大多数已经启动了上市计划的公司，都是真正拥有不错前景的公司。”硅谷最大律师事务所之一Wilson Sonsini Goodrich & Rosati的合伙人鲍德勒(Mark Baudler)强调，“他们可不是那种浑水摸鱼，想要利用投资者的希望赚上一票的角色。目前，市场的状况相当不错，企业的阵容非常完美。”
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% r& ]* N; P" P$ m# _8 j( ~　　当然，最受关注的，还是Facebook、Zynga和Twitter等公司的行止。事实上，这些公司庞大的身价在私营市场上已经引起了泡沫的担忧。“这里并没有泡沫。”史密斯谈论科技IPO市场时表示，“泡沫是在硅谷，在前IPO的估值当中。”

2 H$ Z1 L* G/ d8 }7 j( W　　目前，一些互联网公司已经决定加速自己的IPO计划，或许他们想的就是先下手为强，以免等到Facebook这种量级的选手出场时，自己的规模、营利能力，甚至炒作都会被遮蔽在阴影之中。不过，如果这种量级的选手真正走上IPO舞台，身价和现在相比倒可能有些缩水。
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% _6 o1 j* v1 O: G" @4 Q　　“投资者乐观过头当然是常见的事情，但是他们总归是要看后市的表现的。”史密斯分析道，“这就意味着当IPO到来的时候，必须给出足够的折扣，为股价之后的上涨留出空间。”

! W, z& B  `$ w4 W: ^  i3 {　　专业人士社交网站LinkedIn Corp。于1月下旬递交文件，表明了上市的意图。与泄漏出来的Facebook的运营所得相比，LinkedIn的数据多少有些让人失望，可是LinkedIn的确显示出了强大的营收增长势头。
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5 O7 M0 y% h7 z　　互联网广播公司Pandora Media本月早些时候递交了S-1文件。他们报告的财务内容显示，公司必须支付相当水平的音乐版权费用，在过去九个月间，他们还处于亏损之中。只是，这些亏损确实在逐渐减少，而且在2010年前九个月当中，公司的营收增长两倍，达到了9010万美元。
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' D; N/ O. I8 \2 {3 H4 @　　许多IPO相关人士目前都表示，今日已经与互联网泡沫时代有了明显的不同。如果企业没有至少1亿美元的营收，没有利润——或者是至少接近盈利——没有承担巨大法律和会计费用的能力，根本都不会有上市的念头。

　　“除非IPO市场突然发生巨大的变化，允许那些处于较早阶段的，规模较小的企业成功上市，不然的话，在可以预见的未来，情况都将和当前保持一致，只有受过精挑细选的少数真正优秀的企业才有上市的资格。”Montgomery & Co。副董事长、科技银行业务部门负责人迪纳多(Paul DiNardo)如是说。

　　对于投资者而言，一个更加健康，也更加挑剔的IPO市场当然是件好事，毕竟他们希望投资的，应该是那种独立的，拥有完整产品阵容和利润增长能力的企业，而非只是某种单一的产品，甚至是理念。
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　　只是，必须看到的是，尽管市场已经呈现出相当动能，但投资者仍然是非常谨慎的，市场本身也让人是非常脆弱的。“情况完全可能迅速发生变化。”鲍德勒表示，“这样的事情以前并不是没有发生过。今年看上去确实有了一个相当不粗的开始，但是这并不意味着未来就不会有变故发生。市场的复苏其实还是脆弱的。尽管我们当然希望看到这一切深入进行下去，但我们还是必须高度谨慎。”

/ A9 F! r' A  W1 v. V  z/ @2 t! T　　与互联网泡沫时代的轻率和鲁莽相比，这应该说是个进步。(子衿)