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股市正在上涨,宏观经济正在改善,微笑又重新回到了每个人的嘴边。
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& _$ E0 ~3 [! J q. S 然而,一位杰出的基金经理人却偏偏在这当口发出了警告。& `; Z P) s# F( N* O4 n0 n
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这位经理人就是International Value Advisers的德沃克斯(Charles de Vaulx)。他所管理的系列共同基金很快就要不再接受新客户了,而这些基金目前现金比例都非常可观——IVA Worldwide是16%,IVA International是21%。
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采访中,我问德沃克斯目前最看好哪些资产,而他的回答是,其实还不如列出那些他不看好的资产的清单。
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7 h5 a+ [3 H% D, R/ k8 N “人们不该持有债券。”德沃克斯强调,“尤其是国债。”德沃克斯同样不看好企业债券,甚至那些高收益率的也不例外,尽管后者的行情常常表现得更像是股票。他相信,政府的借贷行为将造成愈来愈高的通货膨胀,而债券持有者却很难获得相应的回报。
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说到股市,德沃克斯的评论是“ 避开新兴市场,就像避开瘟疫那样”,因为它们已经涨得太远。同时最好也“避开大多数商品……唯独石油和天然气例外”。
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“我还将避开美国小型股票。”他补充说,现在大多数欧洲股票也说不上便宜。, {: V* f% ]( q# @
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这确实是一份“不买进推荐清单”。/ g) H% u0 r# s. s1 t& v6 ~+ M
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黄金甚至更令德沃克斯不安。其实多年以来,他在自己管理的基金当中一直都持有一定比重的黄金,可是不久前,他已经将黄金的比重从6.1%削减到了4.5%。他解释说,自己之所以这样做,是因为黄金的行情已经表现得不再像是黄金了,它开始变得和其他资产共同涨落。1 w" ]- N3 N0 _4 T+ ?
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投资黄金,最经典的理由就是,黄金和其他投资的关联度很低。德沃克斯警告说,如果真实利率——即利率减去通货膨胀率——上涨,黄金的日子可能就要不好过了。
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9 C* v- c. _! b% S 整体而言,虽然近期有些乐观,但是德沃克斯对经济仍然是相当谨慎的态度。他强调,美国的消费开支之所以会增长,相当程度上其实是因为许多人都失去了自己抵押的住宅,因此也摆脱了债务负担,于是便再度开始消费了。与此同时,很多人的消费资金来源其实还是债务。$ d9 S0 O, z5 {
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因此,这一切就无法让人真正放心。德沃克斯表示,关键在于,“我并没有看到就业机会的大量出现”。
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7 O! \- F# s2 i8 A7 ? 那么,投资者应该何去何从?德沃克斯提供了两条建议。
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& H# t" Z- p& O5 B 美国的大型股票,日本的小型股票。3 H8 N% {0 n T1 R
& Y i5 E% @7 F% ^! K2 c 他解释道,在美国市场上应该选择大型股票。“这是个对比绝对鲜明的市场,相对于那些中小型股票而言,高品质的大型股票,其价格从来不曾这么低廉过。”
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他专门推荐的股票有沃尔玛(WMT)、万事达(MA)、戴尔(DELL)和微软(MSFT)。德沃克斯评论说,在大家蜂拥冲向云计算和平板电脑的潮流当中,传统的台式机制造商股票表现确实落后了。这些股票虽然很难让人激动,但是它们确实价格低廉,而且现金流量都非常惊人。
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在另外一方面,投资者则应该关注日本的小型股票。这些股票的价格较之大型股票要低廉不少,而且整体而言,日本股票价格都是很低的。' u* I4 X; ~, \5 U/ L7 O7 J( r
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“作为一个市场,日本可以说整个便宜得一塌糊涂。”德沃克斯说,在主流股市当中,日本可谓是最廉价的了。只是“那里的廉价也不是没有原因的。企业并不怎么在意股东的利益”。局面的进展速度非常缓慢。不过,归根结底,投资者购买较为廉价的股票,承担的投资风险相应也就低一些。此外,日本的许多企业现在都坐拥不少的现金储备。; ?, v' I" ]- Z4 d1 a7 ^3 w
& |* c4 T* A, B4 M, z8 _ IVA Worldwide的投资组合中大约15%都是日本股票,而在IVA Interational中,日本的份额更达到大约27%。要整体投资日本市场,一个简单的办法是购买iShares MSCI Japan Index(EWJ),也可以考虑投资Japan Equity Fund(JEQ),后者是一支封闭型基金,目前的价格较之其资产净值有9%的折扣。
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要专门投资日本小型股票,也有相应的ETF,SPDR Russell/Nomura Small Cap Japan(JSC)。2 |6 E# @' \' m8 v
! K' p/ r# O2 h+ a( R# w8 o 当然,如果你想投资德沃克斯和他的同事德拉德梅尔(Chuck de Lardemelle)的基金,就必须抓紧了。
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: r/ r0 _ D O s" o& X7 m u% i9 d 他们的基金2月21日之后就将不再接受新的账户了,尽管此时距离基金开放其实才只有两年半的时间。他们之所以会这么早做这个决定,是因为投资流入的数量确实惊人,现在他们公司旗下的资产已经达到了127亿美元。
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+ c8 b8 H) ^$ a' }# n* _ 他们的做法似乎有点不合时宜,但是德沃克斯强调,他们希望基金能够保持灵活。如果基金规模过大,就会失去机动性,经理人要超越大盘就会更困难。4 y. _/ k. ~+ f/ @
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旗舰产品IVA Worldwide2008年10月创建以来的年平均回报率为16.44%——这还是扣除销售佣金之后的数字。同期之内,摩根士丹利All Country World Index的年平均回报率为7.5%。- H/ |7 q7 F2 f% s8 v3 G; C( d" t0 ~5 g
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两位经理人会灵活从事,将资金投向他们认为合适的全球任何地方和任何资产门类,美国也可以,新兴市场也可以,股票也可以,债券或者黄金也可以。如果他们觉得没有太好的机会,就会保持现金部位。5 V- l8 p) V* H4 D! w
$ O- u( S9 `7 ^1 G 其实,不久前,我和波士顿一位著名业内专家谈话时,还提到了IVA Worldwide。
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! J1 V- ^- \ @6 d, l/ ?" L 这位专家的评价是:“当我晚间躺在床上,为我客户们的投资组合盘算时,这支基金是最让我省心的。”(子衿) |
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