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市场相信,中国央行已于11月25日同10家银行成交了一笔一年期汇率掉期业务,总额为60亿美元,价格为1:7.85。实际上,即使这一消息属实,得出“人民币即将升值”的结论,也是市场对央行行动的“误读”
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11月25日,中国外汇市场上一则传闻引起各方高度关注。传闻说,中国央行将于当天,在银行间外汇市场上,以招标的方式完成一笔价值60亿美元的汇率掉期操作,成交价格为1美元兑7.85元人民币。
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+ F8 ^5 Q3 p5 F8 O$ I" H, ^ “这可能是个假新闻。”采访中,中国金融界多位著名专家均不相信此事为真。不过,摆在市场面前的事实是:当天上午,中国银行报出的现钞买入价为1美元兑换7.9997元人民币。这是人民币兑美元汇率11年来首次突破8元大关。$ S! |. U' g |. B! C
# k! Y F* {% g5 U. z 当日下午,《财经时报》致电央行有关人士,所获回答是:央行对此不予置评——这似乎是一个既不肯定也没否定的答案。但是,多家商业银行的外汇交易员言之凿凿——25日下午,央行已与10家商业银行达成协议,60亿美元的掉期业务全部完成。同时,这些人士还透露,今后央行将“每两周一次”在市场进行类似交易。
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; r6 i$ A& e7 H" E2 Y; N 尽管金融专家们还不相信真有此事,但他们均表示:“如果消息属实,这将是中国汇率改革又一重大动作。”因为此举表明,央行今后将倾向于利用掉期业务来管理汇率,引导汇率走势方向。& z. F$ \6 P9 b
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其实,当人民币汇率转变为“以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度”后,除了直接的现汇买卖之外,央行并未采用其他手段管理人民币汇率。
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11月25日,距离7月21日——人民币汇率改革正式启动之日,是3个月零4天。
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是个假消息?
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8 f3 R; h7 @$ P2 q# O$ J$ t 对于11月25日央行“可能存在”的这一掉期操作,多位中国汇率问题专家都表示了质疑。
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2 ~4 O8 v# _8 G6 m5 l “这极有可能是市场误解了交易的双方,或许这是银行间外汇市场的两家银行达成的交易,而不是央行和其他商业银行。”在这些专家看来,央行作为一家“银行的银行”,其交易对手应该是外国的央行。
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中国社科院金融研究所的李扬所长态度更加明确:“这极有可能是外国投机势力放的恶意虚假信息。”因为,此前在中国的外汇市场上,也出现过类似情况,一些外国机构散布一些假消息,传言人民币将升值。一些不明真相的中国金融机构因此买入了过量的人民币,结果损失惨重,外国机构则趁机大赚一笔。2 s% h/ L' c( n# u! ~/ `! Z
$ X, o2 R2 y) ?0 K" S- K 25日下午,《财经时报》电话采访了央行新闻处的相关人士。“我们不知道市场是从哪里得来的消息。”这是该央行人士的第一反应。当记者追问,是否可以就此理解为“该消息是假消息”时,得到的回答是“不予置评”。此时是25日下午3时。 Q2 o- H. t$ t4 c' C# _, p. [
1 @" ^: s/ u7 b3 A2 P O 市场的理解 N c* p/ H8 s" I$ ^
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就是这样一条难辨真伪的消息,却引起了整个中国外汇市场的高度关注。尤其是25日上午,当中国银行美元现钞买入价报出了1:7.9997之时,人们更对此事“确信无疑”。
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2 ]6 } t( O) F% N, o/ h 所谓美元现钞买入价,是指客户持美元现钞到银行兑换人民币时的比价。
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# X3 p8 D* N: R8 u1 i 据介绍,在此次掉期交易中,央行拿出60亿美元,按现在市场价格(或在市价附近)从商业银行手中换入人民币;同时约定,一年以后,央行再按照约定的价格——1:7.85,用人民币从商业银行手中回购这些美元。
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应当如何理解这样一笔交易?目前市场莫衷一是。! i) p) O% O! m6 A; C2 L' A3 ]; C
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表面上看,央行以较贵的价格卖出美元,然后再便宜地买回来,商业银行一定是亏损的。除非人民币兑美元的汇价升值超过1:7.85。基于这样的看法,他们认为,人民币会升值,而升值水平应当在1:7.85附近。
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另一说法是,这仅仅是央行强行回笼人民币基础货币的手段。+ \. |5 U$ p5 m% j+ _
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还有一种说法认为,央行的目的,是为了推出“人民币做市商”,向承担做市商交易职能的商业银行融出美元。这将预示着,人民币兑美元的做市商交易制度已经启动。. r* ` q# _; M( J
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不要误解
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! h3 x, ^- X4 d7 B- D 其实,如果消息属实,这无疑是自7月21日人民币汇制改革以来,中国外汇市场最重大的事情——“央行试图通过这种市场化的方式,引导人民币汇率的水平”。9 ]0 R9 B; p; P
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但是,仅就1:7.85的一年期掉期价格就认为央行希望人民币升值,这是个巨大的误解。实际上,人民币兑美元的远期市场价格,不仅受即期人民币兑美元汇率水平以及市场对未来汇率预期的影响,同时还将受到美元和人民币之间利率差异的影响。3 I% Q2 }- e0 ?$ F9 ]8 v
- c' X; P0 T4 I3 V3 Z 所以,当人民币和美元存在1.75个百分点的利差之时,人民币远期价格必然会对这一利差予以反应。通常是以“升水或贴水”的方式体现。7 P. @+ ` Z9 w. C C5 P a
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按11月25日的收盘价计算,此次一年期掉期定价所反映出的人民币和美元之间的利差为2.846%,其中扣减人民币与美元1.75个百分点的即期利差后,人民币贴水1.096%。但是,如果将未来一年美元继续加息考虑在内,那么1:7.85的远期汇价到底代表着人民币多少升值或贬值,目前还难以确定。
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( I+ e7 h# k- V% Y( y; E1 }% e1 | 可以看到的是,境内人民币远期市场1 年期远期交易价格(10 月31 日)报收1 美元兑人民币7.7950 元,而境外无本金交割人民币1 年期远期外汇合约(NDF),当日报收1 美元兑人民币7.7920 元。按此考量,央行这笔交易绝无人民币升值的预示。
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E9 \$ O' q. F5 T" V9 a/ o 为什么中国银行会报出1美元兑换7.9997人民币的现钞买入价?其实,第三季度的货币政策报告已经说得十分明白,第四季度,央行将“扩大美元现汇与现钞买卖差价,允许银行挂牌汇率一日多价,增加投机成本”。 |
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