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希腊今年财政赤字和债务服务的成本达到320亿欧元。德国和法国迟迟不愿向希腊提供紧急援助,个中原因并不十分清楚。有可能是因为希腊未能提出明确的财政预算方案,甚至把财政预算当成儿戏。就在宣布将把今年财政赤字占GDP的比重控制在12.7%之后不久,希腊马上又改口说今年的目标将是12.9%。今天惠誉刚刚将希腊的债务评级调降至BBB-,并根据这些因素给出了负面的评级前景。
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4 }) K2 x6 u! k7 P 如果希腊违约,德国银行最高可面临400亿欧元的损失。德国政府将是这些银行唯一可以指望满足其资本需求的机构。因此,德国有两种选择,要么救援自己的银行,要么救援希腊。然而,事态的发展很可能让德国放弃希腊、转而援助自己的银行。局势的演变过程可能是这样的:4 |: t8 g6 z+ I! D2 y. w/ Z
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1 欧元区和支持救援希腊的国际货币基金组织(IMF)发现希腊的问题比原先预计的更为严重。欧洲央行则爱莫能助,因为它没有提供注资的权限。
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4 G, h- X) j5 e w, m5 N 2 希腊未能提出一份切实可行的削减赤字方案,继续让欧元区其他国家、债券持有人和资本市场怒发冲冠。5 n o f, E) z7 V+ N4 U4 J& Q
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3 大家继续看空希腊债务,使得希腊借新债还旧债所支付的利率(国债收益率)不断攀升。最终希腊将来到这样一个关口:市场需要获得10%的收益率才愿意购买其国债。
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+ c& h9 k1 M7 W; e6 o 4 德国是欧元区唯一有财力帮助希腊解决债务问题的国家。资本市场发现,德国将不得不以远远低于公开市场上的利率向希腊提供贷款。
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- q' e" b* M( H 5 德国拒绝希腊提出的以零利率提供5年期贷款的要求。& ]6 Y! F+ {7 d+ B. m1 A& j. X
# B: @5 P. y' w; } 6 希腊急忙退出欧元区,以便能够利用货币贬值的工具。
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7 就在希腊可以进行货币贬值的时候,它丧失了清偿力。& M4 t3 o/ X1 D3 \% u
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8 希腊违约。
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9 欧洲银行因持有希腊主权债务而面临1000亿欧元的亏损。
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10 德国将原本打算冒着风险贷给希腊的资金用来救援自己的银行。
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注:本文作者是24/7 Wall St著名分析师道格拉斯·麦金太尔(Douglas A. McIntyre)。 |
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