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发表于 2008-4-15 20:36
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美国股市告别大起大落* a7 a1 T0 o1 J: q5 f. Q# ]: B
& S& B- [- }% _5 u, c6 q8 [2008年04月14日09:38
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如果你是以乐观的态度来看（当然，凡事为什么不看开一点呢？），你可能就不会仅仅注意到美国股市上周下挫这件事，而是它下挫的具体情况如何。
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受从美国铝业公司(Alcoa Inc.)到联合包裹运送服务公司(United Parcel Service)的一系列疲软业绩报告影响，标准普尔500指数从接近08年波动区间高端的高位跌落，但这种有序回落与一个月前的惊慌失措截然不同。举例来说，道琼斯工业股票平均价格指数上周二波动幅度不过81.50点，这是道琼斯指数日波动区间今年以来第二次没有超过100点，表明股市已经有了一些趋稳的迹象。% C h$ S# y3 ]9 F
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广告但即便已经有了一些好转的表现，股市也并未显示出即将上扬的迹象。迄今为止，股市已经从 帕特里克节(St. Patrick's Day)创下的低点反弹10%，市场人气有所改观，同时信贷市场也没有什么不利消息传出。但诸如公司业绩表现黯淡、能源价格高昂以及信贷环境依旧紧张等顽疾令股市投资者依然无法提起买盘兴趣。/ b! e n2 y& o! m. X1 r) p! @2 W
2 x, e- Z- g7 |4 w' d上周五，通用电气公司(General Electric Co.)却给了投资者们一个抛售股票的理由。这家业务横跨诸多领域的公司下调08年业绩预期的消息令投资者们感到震惊。这种该公司自身业绩预期低于华尔街预期的情况非常少见，从而引起了市场的恐慌，并令投资者更加担心信贷紧缩的后果实际上可能比之前很多人估计的影响范围更广、程度更深。另外，路透社/密歇根大学(Reuters/University of Michigan)的调查显示，美国4月中旬的消费者信心指数降至1982年以来的最低水平，这进一步加重了投资者的担忧情绪。1 F# i/ a& J3 G( P, t
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道琼斯指数上周的表现在很大程度上是受上周五257点的跌幅拖累。该指数上周收盘跌284点，至12,325点，跌幅 2.3%；标准普尔500指数上周的表现是3月初以来最差的一次，跌38点，至1333点，跌幅2.7%；纳斯达克指数跌81点，至2290点，跌幅3.4%；罗素2000指数跌26点，至688点，跌幅3.6%。
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Oaktree Asset Management的高级投资组合经理罗伯特•帕甫里克(Robert Pavlik)指出，目前来看，多数投资者都是基于这样一种理念来进行操作，即经济衰退持续的时间不会太长，程度也不会太深。然而这周的大量公司业绩将令这种想法面临严峻考验。
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7 N0 G4 i5 i! `( b% W3 l$ S5 ?投资者已经准备好迎接最坏情况的心态却不无裨益。同时，淡静的交投反映出无心恋战的投资者们纷纷离场观望，表明一旦买盘兴趣最终重现市场，潜在的买盘动能将非常强大。跌至新低的个股数量有所减少，但创出新高的个股数量也是寥寥无几。* [- t. B) ^ e8 b, v: x
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市场这种缺乏买盘兴趣的状态令标准普尔500指数陷入1270点-1395点的窄幅区间，交易员员们通常在低点临近之际结清空头，在接近1400点的水平获利了结。8 R& x! \! A6 J. Y; e/ i& K
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与此同时，投资银行减少了在美国联邦储备委员会(Federal Reserve, Fed)贴现窗口的借款。但据监管文件显示，这些投行的难以评估价值的三级资产却大幅增加。
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- J5 O& f; z0 j, V. W! A7 mBTIG首席市场策略师麦克•欧洛克(Mike O'Rourke)表示，Fed通过名目繁多的各种方案向市场注入了大量的资金，仅仅是弄清这些资金数量都是个力气活。尽管市场内流传着金融机构解除头寸的各种传言，但第一季度投资银行的金融资产却有所增加。举例来说，高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)的金融资产由4,520亿美元增至4,980亿美元；摩根士丹利(Morgan Stanley)的金融资产由3,750亿美元增至4,450亿美元。欧洛克指出，这让Fed 8,000亿美元的资产规模开始显得有点小。& k8 ^8 G& _3 ~; }9 v$ A
6 t6 l0 o! U. _; d随着油价突破110美元，整个世界看起来都在预测（或者不如说是祈祷）油价一定会回落。油价下跌时上升的Macroshares Oil Down(DCR)成交量飙升，超过Macroshares Oil Up (UCR)的十倍。后者随着油价的上升而上涨。
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' {; |: o& \6 a4 ?# ~+ r. C. X买入DCR目前已经成为市场中盛行的一种投资策略，即在油价高企之际买入DCR，以对冲一旦油价下跌投资组合中原油类股的风险。但大量的买盘已经令DCR的价格达到了一个过高的水平，从而为Bespoke Investment Group提供了一个可资获利的机会。
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2 L7 t9 |4 C, v. s5 I( M% XUCR追踪油价，其净资产价值由当前远期原油价格除以3得来。而DCR的净资产价格则由40美元减去UCR的净资产价值得出。上周五原油期货价格处于110美元，UCR的价格接近33美元，低于其净资产价值36.67。而与此同时DCR的股价则为6.85美元，超过其净资产价值3.33美元两倍以上。( E: {: K' G" t- P+ G7 N* H: Q
$ [3 U+ w9 H# |7 E如果这样还不足以吸引投资者的话，那么还存在着另一个获利机会。如果原油价格连续三个交易日收于111美元上方，这两只股票将停止交易，投资者最终将按照这两只股票停止交易时净资产价值的获得分配。那么在这种情况下，DCR的持有人可能就要承受相当大的损失。' o1 A* q6 l4 S% J
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Bespoke的创始人Justin Walters表示，由于太多人看跌油价，从而推动DCR股价上扬；此外，与对冲油价上升相比，投资者从油价下跌中获利的方式要少很多，因此看跌油价的DCR得到追捧也是情理之中。如果油价连续几天都保持在111美元上方，那么作多UCR以及作空DCR就能赢利。况且油价目前已然突破110美元了。
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狗仔卡
发表于 2008-4-13 10:08
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