默克尔连任即欧央行印钞时

get8686 · 发表于 2013-7-12 10:46

　　我建议大家拿起笔来，在我们的日历上做个记号。不错，就是9月23日，这一天市场就将彻底结束夏日的沮丧，再度掀起强大的涨势。为什么要这么说呢？

　　答案是，这一天，德国总理默克尔就将安全地获得连任。与此同时，欧洲央行的束缚也就将被解除，遂可以执行他们自己版本的量化宽松了。

　　不相信吗？我们来看看最基本的逻辑。

　　看上去，美国似乎正在准备终结自己的印钞计划。他们的工作已经完成得七七八八了。经济已经再度增长，就业机会不断创造出来，银行的情况也稳定许多了。他们可能今年秋季就将着手削减力度，或者是等到明年年初。不过无论选择怎样的时间，大方向应该都不会变化了。

　　类似的，英国央行的新行长卡尼已经做出了承诺，要在很长的时间内保持很低的利率水平，但是并没有任何进一步量化宽松的意思——除非英国经济再度坠入衰退，不然的话，他确实也没有这么做的必要。

　　不错，日本央行还将履行自己的诺言，继续向全球经济体系投放刚出锅的热乎日元。可是除开日本之外，过去三年当中持续支撑着金融市场的大印钞机，注定是要逐渐纷纷停转了。

　　这对于美国和英国而言确实是好事。哪怕就业机会的增长速度并没有达到大多数人所希望的那种强势，但是美国的整体表现确实正在改观，而英国的教育面虽然没有美国那么理想，但是他们劳动力市场弹性十足，而且英镑已经大幅度贬值，这就意味着，哪怕大家的工资不算高，但是就业机会至少还是充分的。

　　可是，欧元区的局面就完全是另外一种情形了。伴随一个又一个月过去，大多数大陆国家已经陷入了非常悲惨的境地——说衰退都算是客气，应该称为萧条才更加到位。整体而言，欧元区的国内生产总值目前正在以每年1.1%的速度收缩，而且这缩水的势头已经持续保持了六个季度了。

　　哪怕是被公认为强大的德国经济，其实也有停转的风险。周一，我们得知，德国的出口5月间下滑了2.4%，而欧元区余下的其他国家，其出口总计在这个月当中缩水了近10%。

　　失业率还在继续上涨，已经达到了足以威胁社会稳定的危险水平。目前，整个欧元区的失业率是12.1%，创下了历史纪录。在西班牙，失业率是26.9%，而在意大利是12.2%，同样是历史纪录。至于年轻人的失业率，则还要高得多，在希腊和西班牙都越过了50%的关口。

　　更要命的是，利率同时还在走高。伴随美国利率不可避免将要上扬，欧洲利率也必然只能跟进。事实上，欧洲利率已经在上涨了。5月1日以来，意大利债券收益率上涨了0.7%，而西班牙的情况也大致相当。法国上涨了0.6%，哪怕被大家认为是安全的德国，也有0.5%的涨幅。

　　考虑到原来的基础非常低，这样的涨幅已经称得上戏剧化了。对于欧元区外围国家而言，现在的利率已经是他们无法承担的了。当意大利和西班牙的利率去年突破了6%，今年又达到了接近7%的高危水平，欧元区正面临真正的崩溃之险。

　　解决方案何在？理论上，确实是有拆分欧元这一说的，但是无论巴黎、布鲁塞尔还是柏林，显然都不可能接受这样的计划。

　　于是便只剩下了唯一的选项，这就是印钞票。印钞可以从三个方面提供帮助。首先，这将保护银行的利润，其次，这将降低债券收益率，帮助外围国家解决偿付危机，最后，这可能会推动需求——之所以要加上可能二字，是因为美国和英国的证据都显示，当央行增发货币，这些现金流向消费开支的其实是小头，大头都是推高了资产价格。

　　这个选项的最大障碍就是德国，尤其是德国央行。他们强烈地抵制量化宽松。不过，相对而言，默克尔则实用主义色彩更加浓厚。其实，对于欧洲央行行长德拉吉激进得多的政策，她已经默默地容忍了。没有任何证据显示，她是希望自己以“坐视欧元崩溃的人”这样一个身份被写进历史的。

　　尽管非常纠结，但她还是将会采取必需的措施，来确保欧元无恙。

　　可是，她要真正这么做，首先还必须通过9月22日联邦选举的大关。德国选民对央行的信任超过对政治家的信任，他们讨厌旨在救援意大利佬和西班牙佬的政策，因为在他们看来，后者的困境完全是咎由自取。如果默克尔要强行推动救援行动，而德国央行行长魏德曼不惜以辞职相抗争的话，这一幕一夜间就会让默克尔的连任希望灰飞烟灭。

　　可是，如果选举不出现任何麻烦，默克尔安全地继续掌权，她就不必再束手束脚了。

　　当然，现在一切还都只是在可能性的层面，还没有定论。德国经济遭受到了全欧萧条的拖累，对于任何一场选战而言，这都不是个好时机。不过，民调的结果看上去还是很让人安心的。默克尔的基民盟，其支持率一直保持着大约40%的水平，而他们中左翼的对手社民党，却不到30%。不必说，一些小党可能会发挥相当作用，比如近期出现的反欧元党就值得关注，但是宏观角度看来，现任总理基本上还是可以锁定一场安心的，舒舒服服的胜利的。

　　在那之后，欧洲央行就将得到许可，推出自己版本的量化宽松了。他们将起一个新的，富有想象力的名字，来掩盖计划的本质。可是无论怎样打扮，客观目标总是不会变——向摇摇欲坠的经济系统注入洪水般的流动性，以此来避免大规模萧条的发生。

　　毫无疑问，这样的做法肯定会在德国法庭遭遇挑战。当初创建欧元时的条约不允许央行这样印钞，但是欧盟的历史却告诉我们，每当条约成为他们下一步行为的障碍，他们总是会予以修改，或者干脆无视。

　　只要他们愿意做，他们总是能够找到方法的，更加不必说，德拉吉已经显示出了自己的勇气——在必须那么做时，他会无视任何法律的束缚。

　　这些就将对整个世界经济产生非常重大的影响。虽然欧元区面临着诸多麻烦，但是其总产出和美国大致相当——2012年，整个欧元区的国内生产总值为9万8000亿欧元，约合12万5000亿美元，而美国也不过是16万5000亿美元。

　　如果说联储的印钞对于金融市场而言好比是汽油，那么欧洲央行的印钞就将是火箭燃料。一场强大的10月涨势将由此而不可阻挡地到来。(子衿)

美人如玉剑如虹 · 发表于 2013-7-12 16:19

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