后PC时代重组是王道

get8686 · 发表于 2013-1-15 10:45

　　如果戴尔(Michael Dell)真的打算向后个人电脑时代的现实投降的话，科技投资者的好运就来了，大规模重组肯定会释放一波股东价值。

　　现在，关于戴尔电脑(DELL)私有化收购的报道已经浮出水面，但是必须指出的是，如果这个趋势发展下去，受益最多的应该还是戴尔竞争对手惠普(HPQ)的股东——当然，前提是惠普的首席执行官惠特曼(Meg Whitman)愿意追随戴尔的脚步。

　　这是因为惠普在个人电脑的市场上位置要比戴尔更加有利——个人电脑市场虽然在萎缩，但是仍然能够为企业创造大量的现金。

　　同样重要的是，惠普在过去几年当中虽然一再犯错误，充冤大头，但是归根结底他们还是向软件领域投入了不少资金，这就意味着硅谷巨头身上其实是隐藏着比竞争对手更大的价值。或者，我们不如干脆明白地说：在必需的重组之下，惠普会为投资者带来更大的好处。

　　因此，现在的问题就在于惠普的董事会和管理层是否有勇气采取正确的步骤，决定拆分公司，哪怕这会让他们失去现在的职位。

　　交易的时机

　　在周一发生了两件事情，一是有传言称戴尔电脑将被私有化，二是市场研究公司Gartner发布研究报告显示第四季度全球电脑出货量较之前一年同期下滑了近5%，我想这两者同时出现绝非巧合。

　　研究报告还让我们看到，戴尔的状况甚至比行业平均水平更糟，他们的出货量急剧缩水21%，在全球市场上所占的份额也从十二个月之前的12.2%下滑到10.2%。

　　其实，去年8月我就曾经在文章当中指出，要重振与自己同名的公司，首席执行官戴尔(Michael Dell)其实并不是个合适的人选。

　　不错，他是够精明，不会为软件或者网络技术付出过高的价格，不会犯下惠普收购Autonomy和3Par时那样的错误，可是除此之外，在引领公司向着基于平板的计算市场转型的进程中，他也就再没有别的优点了。

　　正因为如此，从这位创始人2007年复辟到现在，戴尔的股价已经下跌了50%以上。去年11月，该股更是跌到了距离十年最低点只有5%左右的地方。

　　正是那时，这家德州Round Rock公司市值的急剧缩水，才引起了私募公司的潜在兴趣。

　　那时到现在，戴尔的股价上涨了大约20%——周一，可能发生交易的消息传出后，股价进一步窜升。

　　以每股价格12.30美元计算，戴尔的市值还不到190亿美元，而截至本月底的财年当中，他们的营收预计将有570亿美元，市值只有营收的三分之一。此外，截至11月2日，该公司还拥有110亿美元的现金。

　　在最近的一个财季当中，戴尔的运营现金流为13亿美元，营收较之前一财年同期减少11%。

　　惠普的处境

　　当然，惠普在第四季度全球个人电脑市场上的表现也没什么值得自豪的，但是正如Gartner的报告所显示的，他们的情况至少要比戴尔好。

　　惠普的出货量是缩水了0.5%，但是该公司的市场份额却从十二个月之前的15.5%增长到了16.2%，这主要应该归因于戴尔和另外一个竞争对手宏碁[微博]的差劲表现。

　　和戴尔一样，惠普的股价11月以来也大幅度上涨，从多年低点窜升了大约40%。以每股17美元计，惠普的市值为315亿美元，相当于全年营收120亿美元的四分之一。

　　和戴尔类似，他们截至11月时有110亿美元的现金储备，最近一个财季结束时，营收较前一财年同期下滑7%，同时他们的运营现金流却增长了，达到41亿美元。

　　尽管惠普为Autonomy付出了过高的价格，现在甚至希望通过诉讼挽回一些损失，但是至少，他们已经有了自己的数据分析软件，而且这软件也受到了企业客户的欢迎。

　　正如我之前已经指出的，对于被困在惠普和戴尔这些成长迟缓的公司股票当中的成长型投资者而言，唯一的希望就在于大规模重组。现在，收购的可能性已经在推动戴尔的股价，而惠普还在获得更可观的运营现金流，他们的出货量和总营收缩水的幅度也大大小于竞争对手，这也就意味着，一旦重组到来，惠普的股价或许才是捕获价值的更好选择。

　　惠普或许规模过大，私营化有困难，但是他们可以进行一系列的拆分，以充分释放足够的股东价值。

　　当然，这一策略的风险就在于，惠特曼依然有可能一意孤行，在最新指标都显示个人电脑经济业已过时的情况下依然要坚持以此为中心构建一家完整的企业。(子衿)

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