埃德蒙顿华人社区-Edmonton China

 找回密码
 注册
查看: 1712|回复: 1

债券泡沫迟早要破

[复制链接]
鲜花(70) 鸡蛋(0)
发表于 2011-10-19 09:14 | 显示全部楼层 |阅读模式
老杨团队,追求完美;客户至上,服务到位!
  最近一个月当中,债券显示出了令人吃惊的强势。
7 ]0 \5 ^) r  w0 N& l# n
, A5 _- K) V' l3 D$ l$ ]% M  对于著名债券投资人,Pimco Total Return Fund的格罗斯(Bill Gross)来说,这肯定是更加让他苦恼,后者不久前采取的看空策略遭受了相当的损失,最终不得不宣告放弃。0 L+ }& N( k3 z% `; m7 A
) M) c( N# C2 M: I0 r
  对于我们来说,这同样是件苦恼的事情。相当时间以来,我们一直都在文章中强调,债券的整体累积真实回报率已经高得不可想象,高得超越了图表曾经涵盖的范围,远远将长期趋势抛在了身后。因此我们断言,除非过去数百年的金融史已经彻底失去了参照价值,不然的话,债券价格必然是要下跌的,而同时收益率自然是要上涨的。3 x1 |- `6 a) q5 I; z
: l8 n- \' q4 ?% x. _* m5 _
  问题的关键只是时间。
" m' b: K2 Y) v( J3 z
" |$ `9 g3 f) [; w5 i3 d& h0 \6 ]& O  不过,和格罗斯不同,我们可以不必管短期行情怎样而继续坚持自己的长期看法,很遗憾,他不行。# p- [/ X  T& `( T

  {4 y, M1 J! D6 e) g+ c  和之前一样,我们这方面的研究结论虽然是自己独立做出的,但是我们的研究,其基础是宾夕法尼亚州大沃顿商学院教授西格尔(Jeremy Siegel)的研究,我们对其网站上公布的内容进行阐释。西格尔的经典名作《散户投资正典》(Stocks For the Long-Run)是很多人都耳熟能详的。2 o& T. T8 h1 ~+ u: o

+ r' A: l( q$ q- o2 F  西格尔的贡献之一就是汇编了股票、债券、国债和现金等资产的整体累积真实回报数字,即将资本利得和利息或者股息收益相加,再根据通货膨胀因素进行调整之后的数字,其起点可以追溯到1801年。
) P! j7 u% U! J2 [. ]0 r
. m. E; d0 Z7 [" W# _4 q  西格尔最著名的结论是:股票累积整体回报率的增长是有相当连贯性的,在过去两个多世纪时间中大约是年平均7%左右。
( M7 N' ?$ O/ e
3 S6 f; ^$ m, O' ~+ Q  我们不久前曾经对西格尔的股票数据进行了分析,结论是大致说来,股票当前的表现是处于历史性的较低区间。5 o, j) [$ a; z8 d5 g

& e! f. I. i. p5 |  我们上一次专门分析西格尔的债券数据是大约两年前了。我们当时就发现,债券的整体累积真实回报率已经处于历史性的高点。事实上,在过去十年的大多数时间当中,它一直就在那样的地方。$ p+ K/ C0 [  E+ X& o, t
! x: W3 a/ b  A' W" v5 \
  两年前人们最担心的问题之一就是通货紧缩,而通货紧缩还将进一步增加债券的真实价值,使得其回报变得更加可观。& p" n! V9 _% U- |) z
! s6 D9 l% L! Y
  我们当时的结论是,通货紧缩的可能性虽然不能说完全不存在,但是应该不大。
2 R+ c: d, _  i4 u2 y: z
( B! t7 L( c$ y7 i  两年后我们知道,通货紧缩并没有发生。可是,债券价格却也没有崩溃。至少现在看来,自1980年代开始的债券三十年大牛市还没有结束的意思。5 w/ K& N+ `/ B
7 Q  I$ t$ C0 {( w
  现在的债券整体累积真实回报率其实是变得更高了,位于趋势线以上96.1%的位置。当前债券牛市的开端是在1980年,整体累积真实回报率位于趋势线下63.1%的时候。当时,正是1970年代大通货膨胀时期的尾声。从那时以来,通货膨胀和利率大体上是向下走的方向,而债券价格则是上行。
; L7 |+ ]  }; L9 |% K5 s9 ^9 @4 L, a4 `( f
  距离我们最近的,可以和当前局面拿来类比的是1940年,当时的债券整体累积回报率是趋势线上86%。那是大萧条时代的尾声,而大萧条时代是联储1913念成立以来,美国所经历过的最戏剧性的通货紧缩周期。现在,债券的水位甚至还超过了那时。; m" I2 U3 q9 A( s4 B: ?* g* J
/ ?5 }$ k$ j7 }2 f' _. V6 r
  我们的结论是,根据历史经验,通货紧缩发生的可能性依然极小。归根结底,债市总有一天要进入其史上最重大的调整行情之一,价格将下跌,收益率将上涨,而这样的过程可能会持续数十年之久。
" S$ C5 t) q  A0 D! e( m  m, k7 u* [+ @& M! U! N
  在此必须明确的是,西格尔的研究周期是半年,而在这期间,可以发生的事情太多。因此,这不该被看作是一个短期的,或者中期的交易系统。还有,所谓长期当然不可能是永远,但是毕竟也会是一段不短的时间。(子衿)
鲜花(0) 鸡蛋(0)
发表于 2011-10-26 18:58 | 显示全部楼层
现在通胀太严重了,没的救了。
您需要登录后才可以回帖 登录 | 注册

本版积分规则

联系我们|小黑屋|手机版|Archiver|埃德蒙顿中文网

GMT-7, 2025-6-5 20:18 , Processed in 0.259007 second(s), 11 queries , Gzip On, APC On.

Powered by Discuz! X3.4

Copyright © 2001-2021, Tencent Cloud.

快速回复 返回顶部 返回列表