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【MarketWatch弗吉尼亚11月17日讯】有这样一个随势操作指标,它当前所发出的讯号,其积极程度为1990年代初期以来所仅见,你知道它是什么吗?* M2 X6 E; u6 {4 z) j
0 i( U9 n( E, d 或许,你会觉得这纯属无稽之谈,根本不可能有这样一个指标存在。毕竟,在过去八个月当中,股市获得了如此可观的涨幅,超过了几乎所有人的预期——不必说,其中也包括了道琼斯工业平均指数在周一斩获的136点。
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) v! T5 |% l7 S, V 然而,这样的指标确实是存在的,至少有一个指标就符合我们前面的描述,这便是美国股票共同基金的现金部位规模。
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4 @" [# x \. O, t1 w/ C 我之所以会想到这样一个问题,首先要感谢福斯贝克(Norman Fosback)的研究。这位Fosback's Fund Forecaster的编辑几十年前开发出了一个基于共同基金现金部位的模型,后者最终成为他唯一信奉的随势操作指标的基础。他对自己的这一发现极为满意,拿自己的名字给它命名为福斯贝克指数。
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3 o' N* h6 a9 X3 V2 x" H" w3 M5 c 不过,假如你没有想到我们的问题会有这样的一个答案,也不必因此太过懊恼。事实上,最近几周以来,各种媒体所报道的,实际上是一个近乎完全相反的消息,他们都说共同基金的现金部位水平现在低到了很危险的程度。
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比如,根据投资公司协会最近的一份报告,在九月底的时候,美国股票共同基金的现金与总资产的比值为3.6%,只略高于这一指标1984年以来平均水平的一半左右。# `# s. d+ n: Q0 |/ L
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事实上,根据投资公司协会的数据,在过去二十五年间,这一比率只有一次比现在更低。那是在1987年大崩盘的前夜,当时比率下滑到了3.5%。
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2 o4 t! U7 i) ^' n% d/ i+ Z 了解了这一切之后,一些读者不禁要问,既然是这样的共同基金现金部位情况,福斯贝克何以会做出看涨的结论呢?
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; ~ \% g! i0 h+ T 答案是,福斯贝克专注的是另外一种共同基金现金部位的评估方法,即将实际情况与当前利率环境中按照正常逻辑推算的数值进行比较。我们可以看到,虽然美股共同基金当前的现金部位规模很小,但是利率也同样是处于历史性的低水平。5 ^& ?9 z: T: D, G; K% F* Q- X
' ~; q0 v# \$ b6 E' `9 I3 V" F/ _( N) W 对于自己的所谓福斯贝克指数,福斯贝克是这样解释的,“当利率较高的时候,比如1970年代和1980年代,基金就可以不冒任何风险,就在货币市场上获得不菲的回报,因此,他们自然会倾向于拒绝风险相对较高的股票投资行为。同样,当货币市场的利率较低的时候,就像我们在1990年代晚期以至新世纪最初十年所看到的那样,现金的吸引力自然就会大大缩水了。于是,我们便看到了共同基金现金资产比率那时较高,而现在超低的现实。”
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0 f0 A7 c% {& @ 福斯贝克认为,福斯贝克指数当前的高水平“几乎是在重复2003年至2004年所发生过的一切,当时的市场其实是高科技泡沫破灭时代的终结,以及后来一直绵延到这一次熊市之前的牛市的开端”。 换言之,那时的情形和今天非常相似,而结果也完全可能是相似的。福斯贝克指出,指数2003年和2004年的高水平“几乎同样发生在现金资产比率明显低于历史平均水平的情况之下”。
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我们当然希望他的逻辑是正确的。
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(本文作者:Mark Hulbert) |
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