大型股票的魅力

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　　【MarketWatch波士顿11月12日讯】白金汉(John Buckingham)目前看好股市的原因，至少有一点和大多数投资者不同。

　　一年之前，当市场遭遇最黑暗时期的时候，白金汉就发现，他的数据库所发出的是他从来没有见到过的极强烈的看涨讯号，处于“买进”范畴内的股票数量前所未有。
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9 j' Z4 u: t6 _7 ~　　白金汉是加州Al Frank Asset Management的首席投资官，同时还担任着Al Frank Fund(VALUX)的经理人。作为一位地道的价值型投资者和逆势分析家，白金汉在长达二十多年的时间当中一直专注投资于那些价值被低估的股票，而且他的策略的确也获得了非常优秀的表现。白金汉独特的视角和投资手段使他成为了我所撰写的若干篇关于出色经理人的文章的重要素材。
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　　白金汉目前对市场的看法是谨慎乐观。他表示，虽然市场今年三月以来上演了巨大的涨势，但是由于之前熊市的严酷，目前市场上还是有许多值得考虑的价值投资对象。此外，白金汉还发现，许多机会都出现在大型股票领域，这一点相对于过去十年而言是一个巨大的变化。
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! L' `- R8 D  v) [% @, d1 y　　“看看过去十年的状况，那时候大型股票几乎是根本就没有什么前途，相反倒是小型和中型股票的表现要出色得多。”白金汉的基金今年迄今为止的回报率达到了31%，他表示，“我们发现，现在在大型股票当中出现了很多机会……我们正受到这些机会的吸引，愈来愈倾向于大型股票投资……除了大型股票、中型股票与小型股票各自的相对吸引力之外，我们还必须看到，许多大型股票还可以提供额外的安全保障，他们都是跨国企业，财务状况良好，而且常常还派发股息。”

5 T% S+ b9 u+ t3 B( _; D9 j+ B　　白金汉为自己设定的长期投资目标是每年增长15%，这样每五年，股东的投资就可以翻一番了，不过他非常清楚地知道，股市的历史年平均回报率只有9%至11%，他认为对于大多数散户投资者而言，这已经是一个合理的目标了。

　　“股票投资者应该学会满足于9%至11%的回报率水平。”白金汉表示，“假如你获得了比这还好的表现，我们不得不说你取得了一定的成绩，尤其是在这样的环境之下。”

  a# X( ~/ y( h　　白金汉指出，当前的环境其实会让很多投资者感到迷惑，因为今年的具体情况就是，很多股票的表现都要明显好于若干重量级的市场指数。

) y$ i0 t& E' v4 U4 J5 x4 {　　不过，他相信，市场目前的这些进展还不足以让众多的投资者感到安心，因为他清楚地看到，出于恐慌而远离市场的人依旧为数不少。这些人在货币市场是不可能得到合理的回报的，白金汉强调，一些货币市场基金当前的收益率只有0.01%，按照这一状况，一笔初始投资想要翻一番必须等待一万年的时间，投资者之所以会满足于这样的回报率，正是因为他们极端害怕投资股票会遭到损失的缘故。
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9 ], N. x. R6 j1 [& s% w, ^　　白金汉试图以多元化的手段来击退这种恐惧，他大胆对许多股票做出了看涨的结论，与此同时，他又严格控制每一支股票在基金投资组合当中的比重，绝对不让少数股票的糟糕行情拖累整个基金。
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　　与此同时，白金汉非常信赖买进持有投资策略的威力，但是他也对此作出了些许的修订，即做一位“积极的持有者”。Al Frank Asset Management为他们研究追踪的所有股票都确定了一个目标价格，当这些股票的价格相对于目标价有了明显的折扣，通常都是35%至50%的样子，他们就会买进。假如股票价格买进之后进一步下跌，只要折扣在合理的范畴之内，白金汉都会继续持有，等到获利的那一天。

　　“通常，我们那些最大的赢家股票，都是在价格折扣时买进的，我们不但坚持持有到它们重新回到成长轨道，甚至还持有到动能投资者也纷纷入场的时候。”白金汉解释道，“我们的投资理念就是，以今日的折扣价格买进明天的成长型股票，我们一直遵循着这样的原则行事。”

- s  B' m* b, H, u　　目前，在白金汉眼中可以归为高品质、低风险、折扣价的大型股票主要包括Verizon Communications Inc.(VZ)、沃尔玛(WMT)、英特尔(INTC)、微软(MSFT)、康宁(GLW)、雷神(RTN)、孟山都(MON)、雅培(ABT)、Aetna Inc.(AET)，“甚至还有一些高品质的金融股如Travelers(TRV)或者纽约梅隆银行(BK)等，都是很让人着迷的。”

6 P# ^6 h& }8 t+ D% a　　其他一些金融服务公司，如富国银行(WFC)和美国银行(BAC)等，目前都在白金汉长长的持有名单之上，他指出，这些股票在一年前经历了金融危机的打击之后就都值得购买了，即便现在价格也是被低估的，只是就事论事，现在既不是增持的时机，也不是卖出的时机。
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. S8 d/ X9 s  C# p  l4 z: u. X　　当然，白金汉也有不看好的股票。虽然在实践方面，他从来不做空任何股票，但是他的确认为，目前在消费领域，已经出现了若干价格被高估的股票，比如Buffalo Wild Wings Inc.(BWLD)、Bed Bath & Beyond Inc.(BBBY)和Jo-Ann Stores Inc.(JAS)等。他强调，这些企业整体而言的表现不能说差劲，但是他们的股价已经走到了基本面的前边。此外，他不看好的股票还有Hertz Global Holdings Inc.(HTZ)、Penske Automotive Group Inc.(PAG)、国际纸业(IP)和Hartford Financial Services Group(HIG)等，因为从风险回报的视角看来，现在持有这些股票显然是不合适的。

/ O; k5 J% Y- ~. q7 b　　白金汉强调，只要坚持持有成名已久、股息可靠、价格低于价值的股票，“你就会拥有非常可观的上涨空间，而下跌空间则受到了控制。在2008年之后，我们也都知道了股票的价格能够跌到怎样的程度……但是归根结底，有耐心和有纪律的投资者依然能够在市场上获得不菲的回报。”

$ F" x" F  e& S7 w; N　　(本文作者：Chuck Jaffe)