基金投资者何以爱债恨股

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　　【MarketWatch弗吉尼亚10月14日讯】现在，看着共同基金投资者的行为，我们真有爱丽丝漫游奇境的感觉，因为他们的做法实在是太古怪了，而且愈来愈古怪。
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5 G5 U, G+ b& `　　正如我在一个月前一篇文章当中提到的那样，从股市的三月低点开始，直到八月结束，共同基金投资者几乎没有向股票市场追加任何投资。这就意味着，人们面对着市场当前的涨势仍然是满心狐疑——不必说，从某种程度上说来，他们的这种狐疑的心态恰恰可以成为我们看好后市的一个理由。
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4 H6 d* W3 v8 G/ m! g% l, H% E　　之后的行情也应验了这种逆势分析的逻辑，九月成了一个强势的月份。
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8 x, c5 r% ]3 Y9 }. A　　猜猜现在的情况是怎样？尽管市场在九月呈现出许多人所未曾想象到的强势，在这个月当中，股票基金的现金流实际上是负数——投资者在九月间投入美国股票共同基金的资金数量还不及他们抽出的资金数量。
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　　我们不妨来看看TrimTabs Investment Research提供的数据。九月间，开放型美股共同基金的投资净流失了110亿美元，为今年三月以来流失最严重的月份，要知道，三月可是熊市的底部。在十月的最初五个交易日当中，这种情况还在持续着，截至上周三，又有41亿美元资金被投资者抽出了。
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, m9 @( {) q0 U. f6 g& T　　这样一种现象无论如何都是让人吃惊的。我们都知道，从今年三月开始，股市上演的是一场1930年代以来仅见的涨势，标准普尔500指数上涨了59%，纳斯达克综合指数上涨了69%，而基金投资者所做出的，居然是这样的回答。

: Y) n5 M: g# B0 m( p' B" R　　包括我在内，许多市场观察家都相信，这样的涨势迟早会让投资者改变看法，抛弃自己的怀疑主义态度，回到市场当中来。

0 r9 x- s7 ]! Y/ }　　可是，我们错得多厉害！

　　逆势分析逻辑告诉我们，在股市的顶部出现时，市场上总是充斥着过头的乐观主义情绪，而我们现在看到的，甚至已经不能仅仅用悲观主义来形容了，基金投资者似乎无论如何都不愿意直面股市上涨的现实。
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　　当然，逆势分析并不能百分之百确保股市今后就一定会持续上涨。不过，假如市场从现在转向下跌，我们就不得不承认，我们是看到了一场罕见的奇迹——股市的行情居然被绝大多数共同基金投资者猜中了，这近乎是不可能的。

- c( B$ `! F- j2 [　　此外，我还有一个之前就曾经提到过的发现，就是共同基金投资者对债券的爱好。TrimTabs提供的数据显示，开放型债券共同基金九月间的投资净流入量创下了今年的纪录。
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　　因此，我现在依然是一个月前就已经确立的观点，即从逆势分析的角度出发，债市显然比股市更值得我们感到担忧。过去一个月当中所发生的事情不但没有使得我们对债市的担忧减轻分毫，相反倒使得这担忧进一步加重了。
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# Z- C5 h; n+ Y　　(本文作者：Mark Hulbert)