美股评论：万圣节指标依然存在

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　　【MarketWatch弗吉尼亚10月5日讯】在过去几个交易日当中，不能不说股市呈现出了一定的疲软态势，尤其是在周四，道琼斯工业平均指数遭受了下跌200点以上的重创。看上去，所有这一切似乎有些显得不协调——这不该是史上最强有力涨势之一当中所该出现的情况。
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　　然而实际上，深入思考一下我们就会发现，这种疲软的态势其实并不值得大惊小怪，因为它实际上完全是和股市的一种季节性趋势所吻合的，这便也就是我们所熟悉的“五月卖出”理论的源头。众所周知，在这种趋势当中，季节性的疲软在十月底之前都不会正式宣告结束的。

　　各位，还记得所谓“万圣节指标”的季节性模式吗？
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; v9 P. j% n; {0 b) D　　是的，就是这个。

　　我们不得不承认，在当今的市场当中，大多数的投资者似乎已经忘记了这一点。

0 j0 |3 }* d) h! Q　　这种季节性模式之所以失去了很多人的青睐，相当程度上正是因为它在去年遭到了颇为显著的失败。历史资料显示，平均而言，股市的整体净回报，几乎完全都是在每年万圣节至次年五月一日之间产生的，然而去年，情况显然不是那个样子，事实上，在2008年万圣节到2009年五一之间，道指不但没有获得什么进展，相反倒足足下跌了12.4%。
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　　随后，在由于这一季节性趋势而历来不受投资者欢迎的时期当中，却出现了截然相反的局面。按照传统理念，投资者该从五一开始转向全部的现金头寸，然而事实是，今年五一以来，道指已经上涨了17.2%之多。
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1 P4 [, j* \5 O2 W7 s# T　　确实让人吃惊。
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! q1 _9 a/ A$ h5 O2 P" C　　不过，同样让人吃惊的是，很多投资者或许都不会想到，这样的挫折其实还不足以让我们得出结论，确认这一季节性的模式已经就此消失。

　　这就需要我们仔细研究一下道指的历史数据了。从1896年创建开始，道指一个多世纪以来的年平均回报率只有不足0.4%的部分是来自于冬季月份的贡献。

　　不过，必须予以明确的是，这里说的都是平均数字。落实到每一个具体的年头，差异还是相当明显的。事实上，在上一个十二个月周期开始之前，至少有十七个年头(即15%的场合)，不但冬季是净亏损，而且夏季还是净盈利的状态。
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! _! U! p: |$ A' `9 v4 M　　此外，有四十五个年头(41%)当中，股市在夏季周期当中的表现要明显好于它前面紧接着的冬季周期。

　　换言之，股市在过去十二个月当中的表现实在也没有什么值得我们特别予以强调的。假使我们真的要宣布这一长期模式已经失去效验，我们还必须看到更多的和刚刚经历的这一切类似的行情，比我们所预想的要多得多，只有这样，我们才能真正让统计学家信服，并且做出结论。

" S4 Y7 G! `" T$ x) w% F: R  g　　当然，尽管我们现在就宣布万圣节指标已经寿终正寝还为时太早，但是我们必须承认，在一个反常强势的夏季周期之后，冬季周期比正常情况下更加疲软，这样的可能性还是存在的。

' k, O+ ?9 a% l　　只是，这样的可能性显然并没有从统计数据方面得到太多的支持。我电脑的统计软件发现，股市在冬季周期当中的表现，和它在之前夏季周期当中的行情之间并没有什么必然性的联系。
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　　那么，我们的结论是什么呢？我们可以看到，市场行情近期违反常规模式的表现并不能够成为我们认定它在十一月开始的六个月当中就不会按照万圣节指标行事的理由。
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　　从这个角度来进行思考，股市在本月第一个交易日当中承受了相当程度的损失，其实未必就一定是坏事。

. I9 X' L8 r0 K9 s" ]2 c　　(本文作者：Mark Hulbert)