顶部已不再遥远

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　　各位投资者，现在我们要说的可是坏消息：

& j$ C/ x7 l0 E/ f　　那些根据历史规律，往往在牛市最后几个月中闪光的股票，现在的表现就有些闪光了。与此同时，那些在牛市最后阶段处境不佳的股票，现在的状况也的确好不到哪里。

0 U; C. m7 j6 C3 @" |　　至少机构投资量化研究公司Ned Davis Research的一次研究是得出了这样的结论的。这一主题为“牛市峰值预报领先类股”的研究是由该公司资深类股策略师斯通塞佛(Lance Stonecypher)和研究分析师诺鲍姆(Chay Norbom)主持的。

　　研究是针对美国1970年代早期以来历次牛市最后三个月期间的行情，他们对标准普尔500指数当中十一个不同类股在这时间段内的表现进行了评估和分析。

　　结果他们发现：“在牛市顶点之前几个月的时间当中，金融类股和公用事业(2182.951,-23.05,-1.04%)类股往往表现不及大盘，而非必需消费品类股和必需消费品类股则会表现好于大盘。”

' F+ V9 m2 p4 T( N* s9 W　　那么，将最近一两个月个月的情况与这一历史规律进行对照，我们会发现些什么呢？遗憾的是，前面提及的四个类股当中，似乎有三个都在向我们发出信号——顶部正在形成之中。

) p# T& `+ s; D　　具体而言，第二季度迄今为止，金融类股的回报率为-3.2%，公用事业类股为7.3%，非必需消费品类股为2.6%，必需消费品类股为7.6%，而道琼斯工业平均指数整体为1.3%。
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% U- W: N( B) q/ |: S' a# W3 ]( Z" \8 Z　　当然，我们可以看到，公用事业类股的表现和Ned Davis Research总结的顶部预报规律还是不相符的。只是在我看来，这也不是完全不能解释：以前的多数牛市结束时，往往都是高利率的环境，而高利率对公用事业类股而言，当然不是什么好消息。

$ M; h$ A& d8 q3 H) x# {5 }; M2 r+ F$ t( j　　这一次则不同，利率到现在还没有调升。可是，考虑到利率较低主要是对通货紧缩的巨大忧虑的结果，我们最好也不要仅仅依靠利率就做出牛市顶部还远得很的结论。

5 Y' y1 H( v  [6 n% U* p% G3 H! A7 w* ?　　同样应该指出的事实是，在利率持续保持低迷的情况之下，金融类股还是这样的表现，这就更加令人吃惊了。假设其他条件均等，金融类股当然有理由在利率较低的时候获得出色的表现，因为联储的低利率政策对他们不啻是巨大的津贴。
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- @" b- v6 i7 Z- {% `6 O4 c' m) i1 y　　可现实却是，这一类股步履维艰。本周早些时候，在对Financial Select Sector SPDR(XLF)的表现图表进行了研究之后，编辑罗素(Richard Russell)得出的结论是，它已经呈现出一个“看空下降三角”。

　　根据Ned Davis Research的研究，最终的结论就是：“我们或许正在进入一个市场见顶过程的早期阶段。”(子衿)