今年加股投资展望

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道明机构证券投资(TD Newcrest) 的内部和外界研究团队对加拿大股市就不同行业的研究，得出以下对2011年的展望，当中包括基本金属及黄金、金融服务、房地产及通讯等四大行业类别。



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2 Q0 Z  I6 d: g6 _! n基本金属和黄金
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发展中国家(尤以金砖四国的巴西、中国、印度、俄罗斯为例) 继续推进工业化和都市化，预期会带动未来10年的金属需求。

此外，由于2008/2009年发生的金融危机阻延了矿业开发计划，一些金属将可能出现短缺。

具备最佳基本因素的一些基本金属包括铜(2011年的预测平均价格为每磅4.10美元)、煤(2011年预测平均船上交货价为每吨240美元) 及铀(2011年预测平均价格每磅62.5美元)。
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4 D3 m* D) z2 s矿业寻求增长机会，消费者希望能锁定供应，收购合并活动预期仍然会是焦点。至于黄金，正面及负面因素在2011年互相抵销。
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7 j- `" @. A6 g黄金的正面因素包括：央行是黄金的净购买者，中国和印度零售需求增长，欧洲债务危机，矿产供应依然存在挑战，美元的结构性弱势，以及发展中国家的通胀问题。
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0 c3 i: `1 k* u8 F2 B7 m黄金的负面因素包括：作为安全避难所的购买需求减退，欧元崩溃和美元转强的可能性，美国联邦储备局有机会加息(大概在2012年)，投机性买盘拆仓以及已发展国家通胀温和。道明机构证券投资预测黄金在2011年的平均价格是每盎司1,400美元。
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; ?" C  \+ {, \6 q金融类

* N! I3 B4 U- u& B人寿保险企业的前景改善，但依然存在一些不明朗因素。加息及股市造好，人寿保险类别在2010年第四季应有理想的盈利业绩。对于产品作出的调整，包括上调价格和削减产品特点，应该可以改善新增业务的边际利润。

$ N$ _  x$ ~7 ]6 m* q如果宏观环境稳定下来，与2010年相比，2011年的盈利可望较为稳定。道明机构证券投资认为加拿大人寿保险被过度忽略。当行业动力转趋理想，投资者会增加对人寿保险企业的兴趣。以市账率和市价对前瞻盈利比率来衡量，估值属于吸引。
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人寿保险业面对的最大不明朗因素，是未知资本要求会出现什么转变。由于盈利的重大部分来自美国，加元升值对于加拿大人寿企业构成压力。
此外，来自美国的竞争及一些历史遗留下来的业务类别(宏利的长期护理保险) 所带来的潜在问题，也为行业带来忧虑。
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道明机构证券投资预期未来12至16个月银行业回报会更温和：总回报为15-20%，包括4.25%的股息收益。
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5 U7 v3 R5 r; e2 V/ _# D9 t) S基于经济增长缓慢、本地趋势转弱、信贷改善和开支压力持续等综合考虑，预期2011年盈利增长为12%，2012年则为10%。

  Q4 [! \& N5 K8 R: j4 c投资者和管理团队对于资本方面的规管要求有更清晰掌握，管理团队全已公开确认银行的资本水平稳健，最近的收购活动和股息增长肯定了他们的信心。

: ]+ M8 \" P( Y5 [- F估值与10至15年平均水平相符，此类别应该不会有重大的估值上调。
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重点是确认出有最佳机会调用资本的平台以及中期增长/回报。
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9 C* p1 V& ]) |% s6 I房地产
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因为联邦政府在2011年1月1日推出指定投资转移税(Specified Investment Flow Through tax)， 房地产投资信托基金(REIT) 因为企业转化和商业及特权信托(royalty trust) 削减分红而受惠。

- [. d/ A# ^. O道明机构证券投资预期只要收益维持在低水平，投资者对高收益投资包括房地产投资信托基金的需求持续强劲，可是加拿大房地产信托投资基金的估值不再吸引。营运现金流收益已收窄至8.4% (自1997年以来的平均数是10.1%) 。房地产投资信托基金的收益相对加拿大政府10年期债券已收窄至4.4%，而历史平均水平是5.1%。
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3 n4 n" l7 k% K! D$ S  X因此，道明机构证券投资会精选一些能够提供资金成本优势(这是向外收购物业的重要元素)，并预期相对股份增长能带来出色营运现金流和有能力在经济复苏中突围的房地产投资信托基金。
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通讯
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4 }5 x5 v- r, d+ Q+ H# D& ]3 w0 R- V, W通讯类别在2010年成绩理想(总回报有22.4%)，2011年业内大部分电讯和有线业务股份将面对较大困难，因此道明机构证券投资建议投资者减持这些股份。
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面前的障碍来自竞争、监管和利率。道明机构证券投资估计新的竞争对手在每个季度在动力和规模方面均会取得进展，令现有企业须要调低价格及/或增加市场推广成本。

! d+ V; g9 c: M% O1 H- p% h  `% F至于监管方面，有关外国所有权的规则和700兆赫的投标方式，对于现况大概不利投资者气氛，而政府逐步对新加入的竞争者提供支援(例如预留频谱或对外国持股提供优惠政策) ，也对估值不利。

对于电讯投资者面对的不对称风险，道明机构证券投资认为仅有的例外是具有收购潜力的Manitoba Telecom Services、 Shaw Communication及研科。
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+ O8 U; A0 ?$ n3 H, c  V投资者在2010年追求收益，电讯股份因此受惠，但道明机构证券投资相信这些股份在2011年能够进一步受惠的程度会有限，令它们更大程度受竞争和监管问题所影响。