埃德蒙顿华人社区-Edmonton China

 找回密码
 注册
查看: 1093|回复: 1

股市估值仍偏低

[复制链接]
鲜花(70) 鸡蛋(0)
发表于 2010-2-25 08:16 | 显示全部楼层 |阅读模式
老杨团队,追求完美;客户至上,服务到位!
2009年当中,股市的反弹可谓是波澜壮阔,不过即便如此,今日的股价其实仍然低于历史长期水平。
$ K2 F1 ^0 d/ ^. T, |- F0 `; _( ^7 a3 r
  这一结论是根据宾夕法尼亚州大教授西格尔(Jeremy Siegel)的研究做出的,具体而言,根据便在他的经典名作《散户投资正典》(Stocks For the Long-Run)当中。
) \2 r" R( l- ]7 I% Y# ~4 N  p2 ~
  西格尔最著名的发现之一便是:将资本利得和股息汇合计算,再依据通货膨胀进行调整,股票在过去二百年间的年平均回报率大致是7%,而且有相当的连贯性。粗略地画出来,这一持续的趋势可以在图表上形成一条基本上持续上扬的直线。( v% q+ f+ c3 H' }: I7 W& W$ K) `
; M1 O5 Z1 u( G5 f+ ^& e, ?
  在过去几年当中,我们也曾经就股市相对于这一趋势线的表现撰写过若干文章。
6 \2 E) Z  a. S7 O
  m" b) K$ a/ ~! y  自2008年大崩盘以来,我们曾经在2008年10月和2009年1月两次指出,股价已经走到了可以和过去市场历史性低点相提并论的水平。
) ~3 Y7 j5 R7 c- d; J6 _) a% l4 z
  我们当时的结论是,股市的底部已经在望了。
3 y1 |1 V9 E7 `, _1 O' X" _( Z+ J& ?7 X, P7 F5 l
  在那时,像这样的结论还是非常罕见的。不过事实便是这样,现在的股价显然较之当时已经高出了许多。
1 o4 p. }3 e2 \
! t) \' \; M5 I% t) ?  不过,实际上,即便是今日的股市,距离那些历史低点的水平其实也并不遥远。
8 K3 F- G. D3 {8 T* d4 l' Z- j
4 d. }. g3 H/ ]  比如,2月24日周三,股市的收盘水平较之历史长期平均趋势线仍然低了27.9%。
- M5 A7 s; L" A' R( C1 s: L- q3 x0 t1 w. \$ o
  2008年10月,股市位于历史趋势线下38%的地方,而2009年1月,股市位于历史趋势线下43.1%。% @: d  X8 D  P7 }4 {* H
+ c: c2 N* a6 U4 _$ q
  这种局面完全可以和1981年、1974年及1932年的超级熊市相提并论了,这三个熊市的底部分别位于历史趋势线下40%、41%和42%的地方。
# B4 ?6 p/ j: I
! Y$ Z4 G  E' s' N+ e& K. R% l  当然,股市在2009年已经出现了非常强势的反弹,不过即便如此,市场仍然没有彻底脱离较低的区间。
4 |$ L6 p: Z8 B4 Y; Z
8 b( _5 J5 K& V( v) ]  有鉴于此,虽然我们必须保持谨慎,但是我们还是得出了这样的结论:当前的股价,上涨的空间显然超过下跌的空间。1 v% R; a6 L" _7 i' B, K9 \

3 n9 q1 G( f  v) V( J! k$ E  当然,必须予以明确的是,我们并不是说股市就不可能下跌,或者是不可能在很长时间内保持震荡的行情。
* t, r$ Z' v# }7 N) H; H- k+ R  T. y6 g+ h2 u5 n; Y
  不过,假如我们真正是着眼于长期,就能够理解这一结论的正确性。
* I7 a1 U8 ^; z: x
! v8 S% k4 h6 ~! n% }' y6 V' v  当我们1990年代最初开始追踪西格尔研究的时候,股市的水平明显是位于趋势线以上,一步步逼近过去市场顶点所形成的连线。7 t( a0 g- o5 Q# O

/ ~$ Q5 I3 W& t2 _! E/ G+ n  当时,我们的结论是,股票价格已经被明显高估了。事实也确实是如此,只是股价并没有立即回归基本趋势线,而是用了长达数年的时间才完成最后的调整(1999年的股市是位于趋势线上86.39%的水平)。- N( Z) `+ y6 _& o' P0 x
: o5 Z; W6 Q7 B) ~- g8 z' J8 ~# `
  在那时的文章当中,我们曾经指出过,虽然股市经历了2000年至2002年的熊市,但是实际上,股价远没有到达真正意义上的历史性低点。4 N( x4 s  k7 c
7 ^* a: p9 n1 S0 u% B9 C! K
  于是,我们的结论是,股市的下跌空间要超过上涨空间。然而实际的行情是,股市在若干年中一直是震荡前行,甚至在最终走跌之前还有一场小小的涨势。
9 l0 {$ E# F9 t* x# k* e  l1 V/ C+ I# |) ?0 x  D9 M) r
  可是,归根结底,该下跌的还是下跌了。那么,现在呢?
4 M$ o6 ]4 j* X; h0 {2 B( e1 ~; a3 u' s- {/ A4 Y
  我们今日的结论可谓是和2007年时恰好相反:以历史为参照,今日的股价实在是不算高。股市当然可能再下跌,但是它显然不可能跌到不合理和不能持续的水平。在未来的某一天,它总是要回归历史趋势线的。* o: r# B0 D/ s

# E9 ?+ `! W% n5 {  (本文作者:Peter Brimelow/Edwin S. Rubenstein)
鲜花(62) 鸡蛋(0)
发表于 2010-7-26 23:25 | 显示全部楼层
您需要登录后才可以回帖 登录 | 注册

本版积分规则

联系我们|小黑屋|手机版|Archiver|埃德蒙顿中文网

GMT-7, 2025-6-14 20:17 , Processed in 0.235333 second(s), 12 queries , Gzip On, APC On.

Powered by Discuz! X3.4

Copyright © 2001-2021, Tencent Cloud.

快速回复 返回顶部 返回列表